本周（11.18-11.22）内A股下跌，沪深300指数跌2.60%，有色金属跌0.31%。个股层面，众源新材、湖南黄金、安泰科技涨幅领先。

铜：本周LME铜价+0.04%至8973美元/吨，沪铜价-0.14%至7.38万元/吨。全球铜去库0.39万吨至57.61万吨，其中LME+COMEX去库0.01万吨至35.28万吨，国内社库+保税区去库0.38万吨至22.33万吨。供应端，我国10月进口铜矿231.40万吨，环比-4.98%，自智利进口同环比下降；秘鲁1-9月累计铜产量同比-0.6%。本周进口铜精矿零单TC为10.64美元/吨，环比+0.31美元/吨。10月我国进口废铜18.31万吨，环比+14.23%，废铜进口环比回升。冶炼端，11月冶炼厂集中检修，加之矿原料紧张导致新投冶炼厂放缓，预计11月产量环比下滑，临近年度原料长单谈判，预计年底冶炼产量难显著增长。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率84.26%，环比+1.82%，下游刚需补库，前期订单排产以及出口退税取消前部分企业抢出口订单导致开工率回升；本周线缆开工率90.3%，环比+0.97%，终端需求不足导致增长有限。国内消费政策推进有望驱动铜需求。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。

铝：本周LME铝价-1.26%至2630美元/吨，沪铝价-1.73%至2.04万元/吨。全球铝去库2.67万吨至150.15万吨，其中LME去库1.04万吨至70.86万吨，国内铝锭+铝棒去库1.63万吨至79.29万吨。供应端，10月我国进口铝土矿1228.93万吨，环比+6.38%；本周力拓解除对澳大利亚Gladstone氧化铝出口的不可抗力，运营接近正常，上游偏紧状态有望部分缓解。本周电解铝运行产能4368.40万吨，环比+3.7万吨，广西地区因成本高企减产的铝厂本周减产完毕，后续仍有计划扩大减产，贵州铝厂因成本高企减产；新投产方面，新疆及贵州产能释放，但成本较高导致投产速度放缓。本周氧化铝价格高位，行业仍处于亏损状态，对高成本电解铝产能减产的预期仍存。需求端，据SMM，本周铝下游开工率63.4%，环比+0.4%，型材企业在出口退税政策取消前抢出口带动开工率提升。短期铝材抢出口带动需求预期，但时间较短因此提升有限，目前成本增长由海外客户承担较多，但成本抬升或对出口订单有所影响，关注抢出口结束后消费情况。成本端对铝价支撑显著，地产政策落地有望提振铝需求。在产能红线背景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速显著下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长，国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、神火股份、云铝股份等标的。

金：本周COMEX黄金价格+5.87%至2718.20美元/盎司，美债10年期TIPS下降3个基点至2.07%。SPDR黄金持仓加8.04吨至877.97吨。本周金价持续上行，主因俄乌冲突升级的预期导致对黄金的避险需求提升。由于通胀回落及劳动力市场降温，柯林斯及美联储理事库克支持继续降息，而美联储理事鲍曼对进一步降息持谨慎态度，目前市场预期12月降息25bp的概率为55.9%。短期地缘政治波动再起，后续财政赤字及通胀预期、全球央行购金等因素有望继续推升中期金价表现。基于我们此前深度报告中的两阶段六因素模型，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司，特朗普上台，财政赤字率存在显著放大可能性，且再通胀或接踵而至，此两项核心因素叠加基于降息交易的SPDR持仓回流，伦敦现货黄金有望冲击3000美元。沪金价格还受人民币汇率波动风险影响。建议关注中金黄金。

铜：本周LME铜价+0.04%至8973美元/吨，沪铜价-0.14%至7.38万元/吨。全球铜去库0.39万吨至57.61万吨，其中LME+COMEX去库0.01万吨至35.28万吨，国内社库+保税区去库0.38万吨至22.33万吨。供应端，我国10月进口铜矿231.40万吨，环比-4.98%，自智利进口同环比下降；秘鲁1-9月累计铜产量同比-0.6%。本周进口铜精矿零单TC为10.64美元/吨，环比+0.31美元/吨。10月我国进口废铜18.31万吨，环比+14.23%，废铜进口环比回升。冶炼端，11月冶炼厂集中检修，加之矿原料紧张导致新投冶炼厂放缓，预计11月产量环比下滑，临近年度原料长单谈判，预计年底冶炼产量难显著增长。消费端，据SMM，本周精铜杆开工率84.26%，环比+1.82%，下游刚需补库，前期订单排产以及出口退税取消前部分企业抢出口订单导致开工率回升；本周线缆开工率90.3%，环比+0.97%，终端需求不足导致增长有限。国内消费政策推进有望驱动铜需求。下半年矿端紧缩预期加强以及再生铜增量贡献减弱，预计Q4铜价中枢有望上移。节奏方面，二季度消费旺季下，需求因素对定价作用较小，而国内三季度消费淡季需求定价占比将有所上升，国内社库的顺利去化需考虑下游对价格的承接力度，价格的小幅调整或更有利于国内社库逐步去化，冶炼端原料短缺及废铜隐忧或将发酵，Q4价格有望引来新一轮上涨。建议关注洛阳钼业、金诚信、紫金矿业、西部矿业、铜陵有色、中国有色矿业等标的。

铝：本周LME铝价-1.26%至2630美元/吨，沪铝价-1.73%至2.04万元/吨。全球铝去库2.67万吨至150.15万吨，其中LME去库1.04万吨至70.86万吨，国内铝锭+铝棒去库1.63万吨至79.29万吨。供应端，10月我国进口铝土矿1228.93万吨，环比+6.38%；本周力拓解除对澳大利亚Gladstone氧化铝出口的不可抗力，运营接近正常，上游偏紧状态有望部分缓解。本周电解铝运行产能4368.40万吨，环比+3.7万吨，广西地区因成本高企减产的铝厂本周减产完毕，后续仍有计划扩大减产，贵州铝厂因成本高企减产；新投产方面，新疆及贵州产能释放，但成本较高导致投产速度放缓。本周氧化铝价格高位，行业仍处于亏损状态，对高成本电解铝产能减产的预期仍存。需求端，据SMM，本周铝下游开工率63.4%，环比+0.4%，型材企业在出口退税政策取消前抢出口带动开工率提升。短期铝材抢出口带动需求预期，但时间较短因此提升有限，目前成本增长由海外客户承担较多，但成本抬升或对出口订单有所影响，关注抢出口结束后消费情况。成本端对铝价支撑显著，地产政策落地有望提振铝需求。在产能红线背景下，25年国内电解铝有望迎来产量达峰，同比增速显著下滑，而需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，预计依然维持稳健增长，国内电解铝供需缺口将在25年显著扩大。在国内电解铝行业纳入碳排放权交易市场后，供需缺口和成本端抬升有望共同推动铝价迎来趋势性上涨，吨铝利润有望进一步扩张。稳定利润及现金流有望带来铝板块估值抬升。建议关注全产业链布局且具备成长性的中国铝业、天山铝业、中国宏桥、神火股份、云铝股份等标的。

金：本周COMEX黄金价格+5.87%至2718.20美元/盎司，美债10年期TIPS下降3个基点至2.07%。SPDR黄金持仓加8.04吨至877.97吨。本周金价持续上行，主因俄乌冲突升级的预期导致对黄金的避险需求提升。由于通胀回落及劳动力市场降温，柯林斯及美联储理事库克支持继续降息，而美联储理事鲍曼对进一步降息持谨慎态度，目前市场预期12月降息25bp的概率为55.9%。短期地缘政治波动再起，后续财政赤字及通胀预期、全球央行购金等因素有望继续推升中期金价表现。基于我们此前深度报告中的两阶段六因素模型，预计25年金价运行中枢有望攀升至2600-2700美元/盎司，特朗普上台，财政赤字率存在显著放大可能性，且再通胀或接踵而至，此两项核心因素叠加基于降息交易的SPDR持仓回流，伦敦现货黄金有望冲击3000美元。沪金价格还受人民币汇率波动风险影响。建议关注中金黄金。

本周LME铜价+0.04%至8973美元/吨，沪铜价-0.14至7.38万元/吨。全球铜去库0.39万吨至57.61万吨。铜TC上涨0.31美元/吨至10.64美元/吨。LME期货0-3贴水增加0.62美元/吨至-119.99美元/吨，LME期货3-15贴水增加4.94美元/吨至-297.00美元/吨。

本周LME锌+0.69%至2972美元/吨，沪锌价格+2.15%至2.52万元/吨。LME+国内锌社会库存累库0.42万吨至38.00万吨。锌精矿进口TC价格为-45美元/干吨，锌精矿国产TC持平于1360元/金属吨。LME期货0-3贴水减少14.13美元/吨变至升水2.46美元/吨，LME期货3-15升水减少7.54美元/吨至26.74美元/吨。

中国铝业：2024年11月19日，公司所属青海分公司、连城分公司、贵州分公司拟通过协议方式以货币资金收购中铝高端制造扁锭生产线相关资产，交易对价为前述资产经评估后净值约17,536.66万元。

顺博合金：2024年11月19日，公司拟使用公司自有资金、专项贷款资金等以集中竞价交易的方式回购公司已发行的部分A股股票。回购总金额不低于5,000万元，不超过10,000万元。本次回购股份的价格不超过9元/股。

和胜股份：2024年11月19日，公司收到公司实际控制人李建湘先生通知，李建湘先生于2024年11月18日与宁波宁聚资产管理中心签署了《股份转让协议》。约定李建湘先生将其所持公司1,400万股股份（占公司总股本的5.02%）转让给宁波宁聚资产管理中心（有限合伙），转让价款合计为23,884万元。

金田股份：2024年11月22日，公司拟使用专项贷款及公司自有资金以集中竞价交易方式，实施2024年第二期股份回购。回购股份金额不低于10,000万元且不超过20,000万元。回购股份价格不超过8.61元/股。

宏达股份：2024年11月22日,公司发布蜀道集团要约收购公司股份的第三次提示性公告。截至《要约收购报告书》签署之日，蜀道集团已将1,270,143,961.45元（不低于本次要约收购所需最高资金总额的20%）存入中登公司上海分公司指定账户，作为本次要约收购的履约保证金。