一、 美元走强给铜价带来压力
特朗普赢得美国大选，其竞选过程中的“大幅加征关税”的言辞，使得市场担心美国通胀重新抬头，从而导致美联储降息步伐边际收敛，目前市场对12月份美联储降息25个基点的预期概率降至52.7%。
二、 现货铜精矿小幅回升，总体延续紧张
最新周度铜精矿现货加工费为11.4美元，较上月的7.5美元略有回升，与国内产量增速明显放缓相呼应。
据汇通财经报道，有调查显示，2025年铜精矿加工费预计将大幅下跌至2010年以来的最低水平，主要是由于矿山供应中断导致铜精矿供应紧张，同时全球冶炼产能却在持续扩大。该调查涵盖了冶炼厂、贸易商、矿商和分析师等业内人士，45位受访者对于明年铜精矿处理费的预测存在较大分歧，预测值在每吨15美元至50美元之间，但均远低于2024年的基准处理费每吨80美元。上一次年度基准处理费低于50美元还要追溯到2010年。
三、 全球铜库存出现下降迹象
全球铜库存（LME+COMEX+上期所+上海保税库）总体处于下降势头，由8月份最高的70万吨，降至目前的54万吨。LME库存连续2个月下滑，最新库存为27.1万吨；上期所库存已连续4个月下降，最新库存为12万吨；上海保税库库存最新为6.2万吨。
目前LME现货贴水120美元/吨左右，上海现货基本平水，随着国内库存下降，国内现货贴水明显缩窄。
四、 国内10月铜产量同比负增长
国内10月精炼铜产量为111.6万吨，同比减少1.3%，精矿供应紧张逐步传导至冶炼端；1-10月精炼铜累计产量为1116.9万吨，同比增长4.5%。安泰科调研数据显示，11月份，计划检修的产能有所增加，预计11月样本企业阴极铜产量为89万吨，同比、环比分别下降2.65%和1.08%。
中国海关数据显示，10月份中国未锻造铜及其制品进口量为50.6万吨，较9月份的47.9万吨增长5.6%，较去年同期增长1.1%。2024年前10个月的铜进口量为460万吨，同比增长2.4%。
五、 国内终端需求延续良好
电力：国家能源局统计数据显示，1-10月份全国主要发电企业电源工程完成投资7181亿元，同比增长8.3%；电网工程完成投资4502亿元，同比增长20.7%。新能源装机增速明显下降，受限于电网无法消纳。电网瓶颈凸显，使得电网增速两位数增长，也将带动铜需求增长，延续年初以来的状态。
预计2024年电源新增铜需求量约为30万吨。
汽车：中汽协的数据显示，10月份汽车销量为305.3万辆，同比增长7%，环比增长8.7%。具体来看，10月乘用车市场表现强劲，产销分别为270.6万辆和275.5万辆，环比分别增长8.2%和9.1%，同比分别增长7.7%和10.7%。中国品牌乘用车在10月的市场占有率达到了70.1%，较上年同期上升了10.4个百分点12。
此外，新能源汽车市场表现尤为突出，10月新能源汽车产销分别达到146.3万辆和143万辆，同比增长48%和49.6%，占汽车新车总销量的46.8%。新能源汽车国内销量占比连续三个月超过50%，达到51.8%。
从整体市场来看，1-10月汽车产销分别为2446.6万辆和2462.4万辆，同比分别增长1.9%和2.7%。其中，乘用车产销分别为2134.9万辆和2143.4万辆，同比分别增长3%和3.7%12。
家电：国家统计局数据显示，2024年10月全国空调产量1620.2万台，同比增长14.0%;1-10月累计产量22480.9万台，同比增长8.2%。10月全国冰箱产量897.1万台，同比增长6.8%;1-10月累计产量8727.6万台，同比增长8.5%。10月全国冷柜产量217.3万台，同比增长14.0%;1-10月累计产量2244.0万台，同比增长15.2%。10月全国洗衣机产量1102.8万台，同比增长6.3%;1-10月累计产量9345.5万台，同比增长6.7%。10月全国彩色电视机产量1731.4万台，同比增长4.1%;1-10月累计产量16759.4万台，同比增长2.7%。
地产：1-10月份，全国房地产开发投资同比下降10.3%；其中，住宅投资下降10.4%。1-10月份，房地产开发企业房屋施工面积同比下降12.4%。其中，住宅施工面积下降12.9%。房屋新开工面积下降22.6%。其中，住宅新开工面积下降22.7%。房屋竣工面积下降23.9%。其中，住宅竣工面积下降23.4%。
由电力、汽车、家电和地产分行业来看，国内铜下游需求总体延续良好状态。
六、 小结
特朗普赢得美国大选，其竞选过程中的“大幅加征关税”的言辞，使得市场担心美国通胀重新抬头和美联储降息步伐边际收敛，美元因此表现强劲。美元走强不利于短期铜价。
尽管矿供应边际改善，总体仍处于紧张状态，国内10月份冶炼产量同比负增长，全球铜库存出现下降，供应端出现的缩减有利于铜价。
由电力、汽车、家电和地产分行业来看，国内铜下游需求总体延续良好状态。
七、 风险提示
1、美联储货币政策转向；
2、国内铜产量意外大幅增加。
