调研结论
1）年内需求仍有托底预期，明年订单或稳中向好。银十后订单增量明显，主要来自铁塔侧的新增项目，以及护栏、灯杆等交运侧项目的补充。年内而言，调研企业并未对今明年的电力订单表现出过多担忧，相比于订单数量，厂商更关注行业利润受挤压的问题。交运订单的抢出口现象正在发生，或能一定程度上对冲后续季节性走弱。明年而言，各企业对明年的订单预期中性偏乐观，主要是由于：①今年特高压的实际批复量不大，明年已有多条线路计划；②国家用电预期增长；③电力逆周期调节作用，十四五规划最后一年的冲量预期；④光伏和铁塔行业的稳定增量。
2）铁塔行业产能过剩的隐忧已现。铁塔厂商往往是有项目而无利润的状态，甚至部分地区的TC出现倒挂。内卷格局下，质量把控已然成为行业性难题，部分企业在生产过程中难以同时满足利润要求和出产率问题。由于没有企业愿意放弃利润经营，设备超产或随之发生，长此以往质量问题将逐渐浮出水面。
3）内卷竞争叠加价格传导失灵，镀锌厂的出路在何方？成本角度，国内区域性竞争格局激烈，TC一压再压。原料角度，多数企业维持极低原料库存，企业现金流紧张。利润角度，成本压制和下游价格传导失灵下，企业利润被大幅挤压。结合两次调研，锌厂的未来发展总体或有三个大方向：①丰富产品结构。②定制化服务。③冲量以实现规模效应。
投资建议
就锌价而言，中期需求走弱和挤仓风险逐渐淡化对锌价的支撑将有所减弱，但年底供应扰动风险仍存，沪锌更可能在中期维度实现宽幅震荡走势，与之相伴的或是价格中枢的下移。策略方面，中期维度来看，12月合约交割前以区间操作为主，做好仓位管理，12月交割后在需求走弱下可适当关注逢高做空机会；套利方面，月差结构和内外建议观望为主。
风险提示
调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。
