宏观分析
国内：央行数据显示，11月末，M2余额同比增长7.1%，M1余额同比下降3.7%。前11个月，人民币贷款增加17.1万亿元；社会融资规模增量累计为29.4万亿元，比上年同期少4.24万亿元。据央行初步统计，11月新发放企业贷款加权平均利率3.45%，新发放个人住房贷款利率为3.08%，均处于历史低位。央行12月13日以固定利率、数量招标方式开展了2051亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有1909亿元逆回购到期，当周净投放1844亿元，本周将有5385亿元逆回购到期。此外，下周一还有14500亿元MLF及1200亿元国库现金定存到期。
国际：美国11月进口物价指数环比升0.1%，为连续第二个月上涨，预期降0.2%，前值从升0.3%修正为升0.1%。欧元区10月工业产出环比持平，预期降0.1%，前值从降2.0%修正为降1.5%；同比降1.2%，预期降1.9%，前值从降2.8%修正为降2.2%。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金期货跌1.61%报2665.9美元/盎司，COMEX白银期货跌1.96%报31美元/盎司；夜盘沪金-0.9%，沪银-1.36%。金银价格的下跌主因此前美国PPI超过市场预期，市场对政策预期偏鹰，美元美债利率大涨构成利空。加之此前金银连续上涨后存在一定的获利抛压。展望未来，考虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，未来贵金属价格底部仍有支撑，预计维持震荡。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9056.5元/吨，跌0.17%。上海升水35，广东升水205。宏观方面，中国11月新增社会融资2.34万亿元，新增人民币贷款5800亿元，M1降幅收窄至3.7%，M2增速小幅回落至7.1%。今日将公布国内11月经济数据，建议关注。海外方面，美联储本周议息会议，市场对12月降息基本定价，或更关注未来指引。基本面上，供应端维持国内产量环比回升预期。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，近期下游在手订单令开工仍保持较高水平，短期消费仍有韧性，并高于季节性。展望后市，国内政策预期保持极，但美国通胀黏性令美元和美债收益率再度上行，拖累铜价，铜价有向区间下沿偏弱震荡风险。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2616，日涨9.5或0.36%。消费边际略有好转但西北发运改善下，库存表现仍偏负面，往后看，12月库存或仅小幅去库，大概率去库以隐性库存去化为主，春节后累库压力较大。现货市场方面，到货压力下华东市场略显崩塌，持货商看空后市叠加贸易商需求缺失，华东现货明显走弱，华南现货偏强；铝棒加工费持稳。成本端，氧化铝国内外现货价格持稳，煤价维持阴跌、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘震荡上涨。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价和电价高位回落。
投资策略：1.98-2w可考虑逐步介入Q1的采购保值。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
上周五伦铅上涨0.62%至2013.5美元，沪铅下跌0.49%至17360元。现货市场贴水收窄，成交稍有好转。上周尽管伦铅库存显著下降超过1万吨，但价格下跌也反映了这只是短期库存的转移或隐形化，并未能反映真实消费。国内库存在交割临近之前小增，变化不大，预期本月计划交仓量级不多。近期铅价下跌更多是市场风险情绪回落导致，价格调整后下游采购情绪边际好转，供应因检修及环保管控影响在边际放缓，铅价修复行情或持续，预期下跌空间有限，沪铅主要波动区间【17000,17800】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：铅价回调可考虑低位补库，跨市反套可持续。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
上周五伦锌震荡运行，波幅较窄，最终收报3089美元，涨幅0.29%。现货市场，上海现货市场对1月合约升水430-420，广东现货市场对01合约升水450-440附近锌：近期锌矿市场存在较多扰动，主要来自于现货信息的纷飞以及对原料市场预期的变化：从总体看，部分远期项目试水国内市场，主要来自于其前期库存，而非生产已经顺利投产。另一方面，个别炼厂原料储备动态，或将使得Q1产量低于市场预期。供应季度内维持低产出的预期并未改变，随着短期下游指向性消费的改善，令市场对消费的预期重燃；因而在此背景下，锌价表现较为强劲，预计伦锌核心运行区间3000-3200美元/吨；沪锌主力25200-26000元/吨，可考虑区间下沿入场进行补库。
投资策略：可考虑逢低补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱投资策略：可考虑逢低补库
镍
上一交易日伦镍收于15850美元/吨，跌1.8%，沪镍主力收于126210元/吨，跌2.4%。印尼政策预期扰动情绪降温，单一消息面支撑力度有限，周五夜盘镍价再度跌回大涨之前震荡区间。基本面上弱势不改，12月印尼NPI回流压力较大，同时下游不锈钢、前驱体等均处于消费淡季，金川镍升水虽表现较强，但国内纯镍累库趋势仍然明确，现货强势或主要仅在于金川镍小众市场，库存对价格压力仍在。展望后市，静态视角看纯镍端全年过剩幅度仍大，成本定价逻辑仍将维持较长时间，预计沪镍核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：沪镍多头跟踪止盈。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
LME锡上一交易日收于29025美元/吨，跌1.41%。沪锡夜盘收于245000元/吨，跌1.62%，美元延续偏强，拖累有色价格。基本面上，供应端，国内冶炼排产环比或有小幅下降，但预计略高于去年同期。消费端，消费仍与价格敏感，价格重心上移后不利去库，下游在低价阶段已进行备货。近期宏微观边际转弱，锡价或回归区间僵持，现货支撑令大幅回落空间受限。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
12月13日周五夜盘焦煤Jm2501收跌2.05%至1144元/吨，领跌黑色。下跌驱动来自碳元素供应宽松：（1）最近一周，尽管炼焦煤下游补库，矿山精煤垒库放缓、港口进口炼焦煤连续2周去库，采销边际有所好转，但铁水、焦炭减产，炼焦煤社会总库存连续5周垒积，且有所加速，同比增加12.8%，较去年底增加13.6%，总量宽松延续；（2）12月6日国内55港口动力煤库存处于年内高位，同比增加6.2%，较去年底增加15.4%；12月13日秦皇岛港山西产动力煤（Q5500）平仓价跌至800元/吨，创年内新低。估值方面，当前山西低硫主焦煤仓单1171元/吨，Jm2501贴水2.3%。我们认为：由于2025年碳元素展望过剩加剧，因此双焦可能成为2025年黑色系中最弱品种；根据平衡表推算，中性情景下2025年焦煤成本估值或下测1060元/吨，Jm2505和Jm2509存在下行压力。
投资策略：择机做空，或买铁矿空焦煤。
风险提示：钢材需求超预期增长，焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2501收11585元/吨，收涨-1.49%，主力合约持仓9.19万手，增仓-6433手。上一交易日现货价格下跌，不通氧553#（华东）均价11400元/吨，通氧553#（华东）均价11500元/吨，421#硅（华东）均价12100元/吨。供给端大幅减产，需求暂无明显好转，库存高位，工业硅由原本大幅过剩逐渐转向供需紧平衡。当前价格已使大量西北硅企面临成本倒挂，后续有进一步减产的可能。展望后市，当前估值低位，但亦未见向上的驱动，预计工业硅围绕成本线低位震荡运行，价格核心运行区间【11500,11800】元/吨，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.59%至75800元/吨，持仓14.72万手，日增仓-12374手。上一交易日现货价格持稳，电池级碳酸锂均价7.64万元/吨；工业级碳酸锂均价7.315万元/吨。供给持续释放，需求虽突破旺季但有小幅走弱趋势，下游采买谨慎，库存拐点出现，平衡重回累库趋势。中长期看，2025年锂资源过剩13.5万吨，过剩预期持续。展望后市，供给压力强势，需求增速缓于供给，12月供需转向紧平衡，预计锂价以震荡偏弱运行，核心价格区间【74000,78000】元/吨。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期
