宏观分析
国内：国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，社会消费品零售总额增长3.0%，全国服务业生产指数增长6.1%。1-11月份，全国固定资产投资同比增长3.3%，其中房地产开发投资下降10.4%。11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。央行12月16日以固定利率、数量招标方式开展了7531亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有471亿元逆回购到期，此外还有14500亿元MLF及1200亿元国库现金定存到期。
国际：欧洲央行执委施纳贝尔表示，物价稳定是可以实现的；逐步将政策利率降至中性水平是最合适的做法；在没有冲击的情况下，应小心实施政策，不要反应过度；在未来12个月里，经济扩张的可能性仍然比衰退的可能性大得多。 美国12月标普全球制造业PMI初值录得48.3，预期49.8，前值49.7；美国12月标普全球服务业PMI初值录得58.5，预期55.7，前值56.1。 欧元区12月制造业PMI初值45.2，预期45.3，11月终值45.2；服务业PMI初值51.4，预期49.5，11月终值49.5；综合PMI初值49.5，预期48.2，11月终值48.3。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格维持震荡；COMEX黄金期货跌0.21%报2670.2美元/盎司，COMEX白银期货涨0.04%报31.04美元/盎司；夜盘沪金+0.06%，沪银+0.41%。12月美联储议息会议召开在即，市场波动较小等待新的政策指引，预计12月联储将继续降息，但对未来政策表态可能转鹰。此前金银价格的下跌主因此前美国PPI超过市场预期，市场对政策预期偏鹰，美元美债利率大涨构成利空。加之此前金银连续上涨后存在一定的获利抛压。展望未来，考虑到短期内地缘政治局势仍可能出现风险，未来贵金属价格底部仍有支撑，预计维持震荡。Comex黄金运行区间【2600,2800】美元/盎司,沪金运行区间【605，650】元/克。Comex白银运行区间【29.7，33】美元/盎司，沪银运行区间【7600，8300】元/千克。
投资策略：\
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9065.0元/吨，涨0.09%。上海升水120，广东升水225。宏观方面，11月规模以上工业增加值同比增长5.4%，社消同比增3%。海外方面，美国12月服务业PMI报58.5，扩张速度近三年最快。基本面上，供应端维持国内产量环比回升预期。进口方面到港有回落迹象，预计环比降低。消费端，近期下游在手订单令开工仍保持较高水平，短期消费仍有韧性，并高于季节性。展望后市，国内政策预期保持极，但近期美国通胀显现黏性，美元潜在拖累风险仍存，铜价有向区间下沿偏弱震荡可能。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：强美元风险超预期发酵，国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2567.5，日跌48.5或1.85%。周初仅华南延续小去库，华东或以隐性库存去化为主，当前库存表现延续下去12月库存或仅小幅去库；春节后累库压力较大。现货市场方面，华东仍受库存压制加剧看跌情绪，持货商甩货叠加需求承接不足，华东现货继续走弱；铝棒加工费小幅上涨。成本端，氧化铝国内现货价格持稳，海外价格小幅跌5USD/t、煤价维持阴跌、炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘震荡上涨。海外现货升水维持偏强；海外成本端欧洲天然气价继续下跌，电价小幅回涨。
投资策略：1.98-2w可考虑逐步介入Q1的采购保值；内外成本端见到拐点，但库存驱动尚不具备，且退税的部分尚未完全体现，建议观望或者底仓参与。
风险提示：宏观刺激带来需求超预期；几内亚矿扰动扩大。
铅
上周五伦铅下跌0.92%至1995美元，沪铅上涨0.17%至17435元。现货市场贴水收窄，成交稍有好转。上周尽管伦铅库存显著下降超过1万吨，但价格下跌也反映了这只是短期库存的转移或隐形化，并未能反映真实消费。近期铅价下跌更多是市场风险情绪回落导致，价格调整后下游采购情绪边际好转，供应因检修及环保管控影响在边际放缓，铅价修复行情或持续，预期下跌空间有限，沪铅主要波动区间【17200,17800】元，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。
投资策略：铅价回调可考虑低位补库，跨市反套可持续。
风险提示：市场风险偏好回落带来的价格剧烈调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌震荡运行，夜间中外经济数据表现都差强人意，夜盘美国PMI数据弱于预期，引发市场担忧，伦锌收跌3046美元，跌幅1.41%。现货市场，上海现货市场对1月合约升水490-460，广东现货市场对01合约升水400-380.近期锌矿市场存在较多扰动，主要来自于现货信息的纷飞以及对原料市场预期的变化：从总体看，部分远期项目试水国内市场，主要来自于其前期库存，而非生产已经顺利投产。另一方面，个别炼厂原料储备动态，或将使得Q1产量低于市场预期。供应季度内维持低产出的预期并未改变，随着短期下游指向性消费的改善，令市场对消费的预期重燃；因而在此背景下，锌价表现较为强劲，预计伦锌核心运行区间3000-3200美元/吨；沪锌主力25200-26000元/吨，可考虑区间下沿入场进行补库。
投资策略：可考虑逢低补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
上一交易日伦镍收于15670美元/吨，跌1.1%，沪镍主力收于126000元/吨，跌0.6%。基本面弱势延续，12月印尼NPI回流压力较大，同时下游不锈钢、前驱体等均处于淡季，金川镍升水虽表现较强，但国内纯镍累库趋势仍然明确，库存对价格压力仍在。展望后市，静态视角看纯镍端全年过剩幅度仍大，成本定价逻辑仍将维持较长时间，预计沪镍核心区间【12.0，13.0】万元/吨。
投资策略：区间操作。
风险提示：印尼镍产业政策变动超预期等。
锡
LME锡上一交易日收于29320美元/吨，涨1.02%。沪锡夜盘收于246690元/吨，涨0.48%。基本面上，供应端，国内冶炼排产环比或有小幅下降，但预计略高于去年同期。消费端，消费仍与价格敏感，价格重心上移后不利去库，下游在低价阶段已进行备货。近期宏微观边际转弱，锡价或回归区间僵持，现货支撑令大幅回落空间受限。
投资策略：观望或等待低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
焦煤
12月16日周一夜盘焦煤Jm2505收跌2.05%至1214.5元/吨，领跌黑色。近期焦煤持续领跌，主要驱动来自碳元素供应宽松：（1）最近一周，尽管炼焦煤下游补库，矿山精煤垒库放缓、港口进口炼焦煤连续2周去库，采销边际有所好转，但铁水、焦炭减产，炼焦煤社会总库存连续5周垒积，且有所加速，同比增加12.8%，较去年底增加13.6%，总量宽松延续；（2）11月我国原煤日均产量1426.6万吨，创历史新高；12月6日国内55港口动力煤库存处于年内高位，同比增加6.2%，较去年底增加15.4%；秦皇岛港山西产动力煤（Q5500）平仓价跌破800元/吨关口至795元/吨，自2023年6月16日以来重回7字头。估值方面，当前山西低硫主焦煤仓单1171元/吨，Jm2505升水3.7%。我们认为：由于2025年碳元素展望过剩加剧，因此双焦可能成为2025年黑色系中最弱品种；根据平衡表推算，中性情景下2025年焦煤成本估值或下测1040-1080元/吨，Jm2505存在下行压力。
投资策略：择机做空，或买铁矿空焦煤。
风险提示：钢材需求超预期增长，焦煤供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2502收11665元/吨，收涨-0.26%，主力合约持仓12.53万手，增仓9961手。上一交易日现货价格下跌，市场成交不佳，不通氧553#（华东）均价11350元/吨，通氧553#（华东）均价11500元/吨，421#硅（华东）均价12100元/吨。近期下游多晶硅集中减产，采购积极性不高，上周新疆部分硅炉复产，整体上硅企出货压力较大，供需失衡持续。展望后市，当前估值低位，但亦未见向上的驱动，预计工业硅围绕成本线低位震荡运行，价格核心运行区间【11500,11800】元/吨，持续关注供给端扰动情况。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端突发扰动
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力2501合约收涨0.59%至76000元/吨，持仓13.72万手，日增仓-10004手。上一交易日现货价格下跌，电池级碳酸锂均价7.60万元/吨；工业级碳酸锂均价7.275万元/吨。赣锋马里Goulamina锂矿项目正式投产，该矿山是目前非洲最大锂矿之一，一期规划年产50.6万吨锂精矿，二期计划扩建到100万吨锂精矿。展望后市，供给压力强势，需求增速缓于供给，12月供需转向紧平衡，预计锂价以震荡偏弱运行，核心价格区间【74000,78000】元/吨。
投资策略：逢高沽空
风险提示：宏观情绪变化，需求不及预期。
