目前，多晶硅供大于求仍待缓解，且本轮多晶硅扩产后消化产能或需要较长时间。预计2025年工业硅及多晶硅或继续底部震荡。多晶硅价格或于2024第四季度至2025年第一季度枯水季期间小幅反弹，但整体仍处于底部震荡。
一、价格走势分析
多晶硅成本构成：
工业硅：工业硅是生产多晶硅的主要原材料。根据估算，生产1吨多晶硅大约需要1.08吨工业硅。工业硅的价格受市场供需关系、生产成本等多种因素影响，因此其价格会有所波动。
电力成本：多晶硅生产过程中需要消耗大量的电力，包括合成、电解制氢、精馏、还原、尾气回收和氢化等环节。根据估算，生产1吨多晶硅大约需要消耗5.7万度电。电力成本占多晶硅生产成本的比例较高，因此降低电力成本是降低多晶硅生产成本的重要途径。
人工成本：人工成本包括生产人员的薪酬、福利等费用。这部分成本受企业规模、生产自动化程度、劳动力市场供需关系等多种因素影响。
其他成本：包括辅助材料（如催化剂、还原剂等）、蒸汽、水耗等费用。这些费用虽然占比较小，但也是多晶硅生产成本中不可忽视的一部分。
硅粉成本说明:硅料生产以由工业硅磨粉价格的硅粉为主，硅粉单耗约1.1工业硅，以99#硅为主，其他型号看价格和配比。硅粉定价以“工业硅价格 1000左右加工费”定价。
以此计算的改良西门子法的成本在42800-52800元/吨，硅烷硫化法成本在30000-40000元/吨。
三、生产端变化
据百川盈孚统计，11月我国多晶硅产量约为11.95万吨，较上月减少1.64万吨，环比下降12.6%，开工率46.23%，较10月下降7.13%。截止12月20日，行业总库存30.58万吨，较11月末下降0.65万吨，整体库存仍在高位。
目前四川地区已进入枯水季，全区开始执行枯水期电价，电力成本上升明显，企业减产速度加快，北方新疆产区大厂开工率维持高位。从整体开工率来看，多晶硅开工率较去年处于低位状态，南方产区在枯水季减产停产预期持续，从整体产量开工判断，目前多晶硅供给端处于相对低位，但由于库存长期保持高位，市场实际供给量仍过剩。
四、消费端变化
2024年6月以来，多晶硅消费量逐步缩减，11月我国多晶硅实际消费量约为5.33万吨，较上月减少5.17万吨，环比下降49.23%。11月我国硅片产量4.01MW，较上月减少0.32MW，开工率43.24%，较10月下降3.55%。截止12月20日，行业总库存2.24MW，较11月末下降0.49MW，库存有下降趋势。目前硅片产量和开工率均有所降低，但硅片价格已企稳，短期价格小幅反弹，使得行业库存下降明显，预计未来半年行业库存下降到低位后，硅片价格将迎来上涨，对多晶硅的需求量亦有所提振。
五、多晶硅基本面分析总结
整体来看，多晶硅供大于求仍待缓解，且本轮多晶硅扩产后消化产能或需要较长时间。成本端，工艺改进使得多晶硅生产成本逐步下移，但同时利润未见改善，导致产量和开工率都保持低位；需求端，下游硅片开工率和产量也保持低位，硅片价格虽有小幅反弹，但往期库存较高，目前只是在缓慢去库存阶段；多晶硅价格或于2024第四季度至2025年第一季度枯水季期间小幅反弹，但整体仍处于底部震荡。
总结：广期所多晶硅期货将于2024年12月26日上市，挂牌价38600元/吨，由基本面分析结合期货交割规则可以进行以下判断，多晶硅首日交易主力合约，开盘后预计冲高后回落，往后短期弱势震荡盘整，震荡区间40000-49000元/吨之间。
投机者：可选择在震荡区间40000-49000元/吨内区间操作，逢高沽空，可在盈利后灵活移动止盈止损。
生产商：计算企业交割成本，结合自身利息成本后，可选择在49000元/吨以上进行无风险套保，在保证自身盈利状态下可选择对冲了结，获利平仓。
风险提示：1）多晶硅作为光伏产业链中的重要一环，其价格受到多种因素的影响，包括产能、需求、库存、生产成本等。近年来，多晶硅价格经历了显著的波动。2）由于产能过剩和需求不足，多晶硅行业的库存水平一直居高不下。高库存不仅增加了企业的运营成本，还限制了价格的上涨空间。当库存水平过高时，企业可能会选择降价促销以消化库存，这进一步加剧了价格的下跌。3）随着多晶硅期货合约的推出，市场参与者可以通过期货市场进行套期保值和投机交易。然而，期货市场也带来了价格波动的风险。如果期货市场价格出现异常波动，可能会对现货市场价格产生影响，增加企业的市场风险。
作者简介：于涛，华融融达期货股份有限公司新能源团队分析师、高级投资顾问。毕业于西南科技大学经济学专业，从事期货分析研究与客户服务10年，持续跟踪期现货市场并给客户提供风险管理服务;从事新能源品种工业硅、多晶硅研究与开发工作，经常深入产区、销区调研，为客户设计套保方案，帮助企业抵御价格波动风险。
