02月04日讯：

春节期间，全球股市涨跌不一，中国资产相对占优，港股市场在2月4单日出现强劲反弹。受DeepSeek冲击，美股整体下跌。在美联储暂停加息，欧元区继续降息以及特朗普关税政策落地后，美元指数表现强势，非美货币承压，投资者担忧美国通胀重新加剧，引发日本十年期国债收益一度升至1.260%，为13年零9个月以来的最高值。商品市场表现分化，金属价格多数上涨，白银黄金领涨。

一、春节假期主要品种涨跌

图片来源：方正中期期货

二、春节假期热点事件

金属热点：

分析师下调2025年铜均价预估，因美国政策和中国的不确定性

据外媒1月28日消息，周二公布的一项调查显示，由于担心美国政策、最大金属消费国中国的经济以及通胀可能保持粘性，分析师们下调了对2025年铜价的预测。StoneX的Natalie Scott-Gray表示：“美国新总统上任，2025年的铜价前景变得更加不确定，这在一定程度上抵消了年末因预测中国货币和财政刺激力度加大而产生的乐观情绪。”“我们认为铜价的上行区间将收窄，下行区间将较之前的预期有所扩大，平均价格将与去年水平相近。”33位分析师的预测中值显示，伦敦金属交易所(LME)现货铜今年的平均价格应为每吨9,425美元，较10月份上次调查的9,898美元低4.8%。分析师们还预计会有更多的供应，他们对2025年的一致预测是过剩23,000吨，而上次调查的结果是短缺147,500吨。预计2025年LME现货铝平均价格为每吨2,574美元，比周五收盘价低2.3%。分析师将他们的一致预期从上次调查的供应过剩100,000吨转为2025年市场短缺8,000吨。分析师预计，2025年LME现货锌平均价格为每吨2,895美元，比上周五收盘价上涨4.1%。他们预计2025年全球锌市场将出现14.7万吨的过剩，高于分析师10月份预测的11.5万吨的盈余。

商务部、海关总署：对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制

商务部、海关总署：自2月4日起，对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。详见！

商务部：对钨等相关物项实施出口管制是国际通行做法，已向有关国家和地区作了通报

问：2月4日，商务部、海关总署联合发布了关于钨等物项出口管制公告。请问中方此次出台出口管制政策，有什么考虑？答：2月4日，中国商务部会同海关总署，发布关于对钨等相关物项实施出口管制的公告，对仲钨酸铵等25种稀有金属产品及其技术实施出口管制。上述政策于发布之日起正式施行。此前，我们已经向有关国家和地区作了通报。对钨等相关物项实施出口管制是国际通行做法。此次增列相关物项，体现了统筹发展和安全的管制理念，有利于更好维护国家安全和利益，有利于更好履行防扩散等国际义务，有利于保障全球产业链供应链安全稳定。详见！

印度取消十几种关键矿物废料关税

外媒2月1日消息，印度财政部长Nirmala Sitharaman周六在印度2025/26年度预算报告中表示，该国已取消十几种关键矿物废料的关税。印度取消了对锑废料、钴废料、钨废料、铜废料、铅废料、锌废料、钴粉废料和锂离子电池等废料的关税。Sitharaman称：“取消关税项目74040012、74040019和74040022涵盖的锑、铍、铋、钴、镉、钼、铼、钽、锡、钨、锆、废铜的废料；锂离子电池废料；钴粉废料；铅废料和锌废料的关税。”她还表示，印度政府还将启动一项从尾矿或采矿副产品中回收关键矿物的政策。

诺镍：四季度镍产量环比增长5%

当地时间1月27日，诺里尔斯克镍业公司（Nornickel）公布了2024年第四季度生产报告。报告显示，2024年第四季度，诺镍共生产5.9万吨镍，环比增长5%；铜产量为10.6万吨，环比下滑1%；钯金产量为60.6万盎司，环比下滑10%；铂金产量为14.6万盎司，环比下滑11%。诺镍预计，2025年公司镍产量将达到20.4-21.1万吨，铜产量将达到35.3-37.3万吨，钯金产量将达到270.4-275.6万盎司，铂金产量将达到66.2-67.5万盎司。

淡水河谷2024年铁矿石产量达3.28亿吨，为2018年后最高水平

1月31日，根据淡水河谷产销量报告，2024年淡水河谷铁矿石产量达到3.28亿吨，为2018年后最高水平，超过“3.1亿吨至3.2亿吨”的原定目标。铜业务方面，萨洛博（Salobo）综合运营区年产量创下历史新高。镍业务方面，沃伊斯湾矿区扩建项目（VBME）完成建设。2024年第四季度，铁矿石产量为8530万吨，同比减少410万吨，减幅为5%；铁矿石销量为8120万吨，同比减少910万吨，减幅为10%。

加拿大承诺向McIlvenna Bay铜项目提供4100万加元

外媒1月29日消息，加拿大政府已承诺向Foran Mining在萨斯喀彻温省的McIlvenna Bay项目提供高达4100万加元的资金，标志着该国铜开发项目的首个战略创新基金（SIF）投资。提供的资金将支持先进采矿技术的整合。该项目是该地区最大的未开发火山质硫化物沉积物之一，指示资源量为3900万吨，铜品位为1.2%，锌品位为2.16%，金品位为0.41克/吨，银品位为14克/吨。2022年发布的一项可行性研究概述，目前的矿产储量可能支持一个18年的地下矿山运营，每年平均可生产6500万磅铜当量。

铜：

华源证券：缺矿共识下 铜价格中枢有望上行

华源证券发布研报称，缺矿共识下，价格中枢有望上行。基于对全球铜矿资本开支、产能扩张以及罢工等扰动事件对开工率的影响，当前或仍处于产量扩张期，但增速下降。随着矿端的短缺逐步传导至金属端以及再生铜冶炼增速下降，铜行业整体仍处于紧平衡状态，预计2024-2027年，供需平衡分别为17、7、16和26万吨。

渣打银行：尽管宏观经济前景不明，但铜需求和价格有望飙升

据外媒2月3日消息，渣打银行金属与矿业全球主管理查德·霍罗克斯-泰勒预计，到2050年，全球经济所需铜量将比目前高出80%至90%。在非洲矿业投资论坛上，他表示这种需求将需要巨额资本及与中国（主要需求驱动国）的合作。同时，麦格理能源交易金属与矿业研究主管尼古拉斯·斯诺登指出，中国铜需求的增加和精矿市场的极度稀缺是铜市场的两个积极因素。尽管面临美国贸易政策带来的不确定性风险，但斯诺登认为，铜市场在未来两到五年内仍将保持看涨趋势，铜价有可能创下历史新高，受到电动汽车、设备、自动化和能源等领域增长的推动。

机构调查：2025年铜市场料过剩2.3万吨

机构调查显示，2025年铜市场料过剩2.3万吨；2026年的赤字预计为12.1万吨。2025年铝市场缺口料为8000吨；2026年的赤字预计为36.5万吨。预计2025年锌市场过剩为14.7万吨；2026年过剩预计为25.52万吨。预计2025年镍市场将出现15.8万吨的过剩；2026年过剩预计为12.2万吨。

日本12月精炼铜出口量同比下降12.7%

据外电1月30日消息，日本财务省周四公布的数据显示，日本12月精炼铜出口量为45,103,166千克，同比下降12.7%；2024年全年精炼铜出口量为741,005,736千克，同比增加4.6%。日本12月阴极铜出口量为41,032,683千克，同比下降13.7%；2024年全年阴极铜出口量为690,795,569千克，同比增加4.5%。

智利12月铜产量同比增长14.3%

据外电1月31日消息，智利统计局周五表示，去年12月，智利铜产量同比增长14.3%，至566547吨。智利为全球头号铜生产国，该机构补充说，同期该国制造业产量较上年同期增长8.4%。

2024年四季度淡水河谷铜产量达到10.18万吨

淡水河谷报告显示，2024年第四季度，铜产量达到10.18万吨，同比增长2700吨，增幅为3%，系受到萨洛博（Salobo）和萨德伯里（Sudbury）运营业绩提升以及沃伊斯湾（Voisey’s Bay）地下矿达产的正面影响。

嘉能可2024年铜等金属产量下降

外媒1月31日消息，嘉能可周四报告称，2024年铜、钴、锌、镍和动力煤产量低于预期。该公司表示，2024年其铜产量为95.16万吨，比2023年的101万吨下降了6%，2024年的铜产量预测为95万吨至101万吨。2024年其炼钢用煤产量从750万吨增加到1990万吨。2024年开采了9960万吨动力煤，低于2023年的1.061亿吨。嘉能可表示，将在2月19日的年度财务业绩中提供2025年及以后的生产指导。

纽蒙特计划在铜资源丰富的不列颠哥伦比亚省扩张

外媒1月24日消息，全球最大的金矿开采商纽蒙特公司在2023年以170亿美元的价格纽克雷斯特公司（Newcrest），此举既扩大了其在加拿大不列颠哥伦比亚省的业务布局，又增加了其在铜业务方面的投入。本周，纽蒙特勘探和地球科学集团负责人Erin Workman在AME综述会议上表示，此次收购将该省西北部的两个业务——Bruce Jack和Red Chris矿纳入其投资组合，并且公司计划在该地区长期开展业务。不列颠哥伦比亚省西北部位于著名的金三角地区，拥有世界级的黄金和铜矿床。

印度JSW集团将投资3.01亿美元开发铜矿

据外媒1月27日消息，印度钢铁至能源巨头JSW集团宣布，将投资260亿卢比（约合3.012亿美元）在两座铜矿开展运营，以涉足有色金属开采领域，应对钢铁价格下跌的挑战。该集团已从印度斯坦铜矿公司获得位于贾坎德（Jharkhand）邦的两座铜矿区块，为期20年，并可选择续签十年。JSW集团表示，此举是战略性的，旨在拓展业务领域。一旦投入运营，这些矿场的铜矿石产能将达到每年300万吨，预计2027财年下半年部分投入运营。此举将使JSW钢铁与韦丹塔、印度铝工业公司等铜矿开采企业展开直接竞争。

MAC铜业计划到2026年将产量提高至5万吨/年

据外媒1月29日消息，MAC铜业（MAC Copper）计划扩产，目标2026年产量达5万吨/年。该公司位于新南威尔士州科巴的CSA矿山扩建项目将于未来18个月内投产，预计2026年实现23%的产量增长。2024年，MAC铜业产量已增长13%，达到4.11万吨；CSA矿山四季度产量达到1.13万吨。为提高产量，公司已确定两个关键项目：QTS South Upper（QTSSU）项目和Ventilation项目，分别计划于今年第四季度和2026年第三季度投产。Ventilation项目将支持年采矿活动增至170万吨，改善对较低矿层通道。QTSSU矿坑为CSA矿山提供增产机会，钻探工作已完成，预计第四季度开始矿石开采。

Mt Polley项目2024年实现铜和金的产量目标

外媒1月30日消息，Imperial Metals旗下不列颠哥伦比亚省的Mount Polley矿已实现2024年的生产目标，生产了3570万磅铜和39108盎司黄金。其中，第四季度该矿处理了166万吨矿石，同比增长6%，铜产量增长11%达到924万磅，而黄金产量下降7.6%至9564盎司。该公司已将Mount Polley项目2025年的的铜产量目标定为3400万至3700万磅，黄金产量目标定为37000盎司至41000盎司。

巴里克积极推进赞比亚的Lumwana铜矿的Superpit扩展项目

外媒1月27日消息，巴里克黄金公司（Barrick）的商业加速器计划正在寻找150家中小型企业，以支持其在赞比亚的Lumwana铜矿即将推出的Superpit扩展。该公司表示，Lumwana扩建项目预计将使该矿目前的铜产量翻一番，使矿山平均寿命达到24万吨/年，在2028年之前的施工期间将额外雇佣2500名建筑工人。预计还将再创造550个永久职位。为了满足这些需求，Lumwana正在扩建其技术教育、职业和创业培训局认证的培训中心，为当地工人提供关键技能。巴里克表示，公司正在积极支持赞比亚到2031年将该国铜产量增加到300万吨的雄心，这既包括通过其Lumwana扩建，也包括在北部省获得进一步的勘探许可证。此外，该公司表示，它正在与国有电力公司Zesco合作，支持赞比亚的电力挑战。

必和必拓委托Fluor公司和Hatch公司支持南澳大利亚铜矿扩张

外媒1月31日消息，必和必拓已委托两家工程公司支持其在南澳大利亚的铜冶炼厂和精炼厂设施的扩建，包括其最大的铜项目之一Olympic Dam矿。周五，必和必拓与澳大利亚Fluor公司和Hatch公司签署了分阶段进行拟议扩张的合同，第一阶段在总体战略和规划上投资了4000多万澳元。该扩建项目是必和必拓雄心勃勃的计划的一部分，该计划旨在到2030年代初将其阴极铜产量提高到每年50多万吨。从2030年代中期开始，该公司预计将交付阴极铜高达65万吨/年，是上一财年32.2万吨的两倍多。扩建的第一阶段包括将Olympic Dam运营升级为两级冶炼厂，并扩建精炼厂设施，年产能超过50万吨。必和必拓表示，预计第一阶段冶炼厂和精炼厂扩建的最终投资决定将在2027财年上半年做出。

智利下令彻底关闭Lundin的Alcaparrosa铜矿

外媒1月31日消息，智利环境管理局SMA周四命令Lundin Mining全面彻底关闭Alcaparrosa矿，这是对2022年该矿附近出现的一个巨大灰岩坑进行近三年调查的结果。智利北部Alcaparrosa矿附近出现的直径36米、深60多米的巨大灰岩坑引起了全球的广泛关注，Lundin被当局指控。周四，监管机构证实了四起环境违规行为，包括过度开采矿产、未经授权的基础设施改造以及其他违反该项目环境许可证的行为。除了永久关闭采矿业务外，该公司还面临341万美元的罚款。

铝：

IAI：2024年12月全球氧化铝产量为1285.2万吨

外媒1月31日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2024年12月全球氧化铝产量为1285.2万吨，日均产量为41.46万吨。11月全球氧化铝产量修正为1243.10万吨。其中，中国12月氧化铝预估产量为755万吨，11月修正后为733万吨。

2024年：全球氧化铝产量增长2.6%达14704.7亿吨

外媒1月31日消息，根据国际铝业协会(IAI)的数据，2024年全球氧化铝产量总计14704.7亿吨，同比去年的14331.3亿吨增长2.61%。在2024年的总产量中，冶金级氧化铝占93.95%，产量为13815.1万吨，而化学级氧化铝占6.05%，产量为889.6万吨。2024年第四季度，全球冶金级氧化铝产量为3570.7万吨，比2024年三季度的3486万吨增长2.43%。与去年同期相比，全球第四季度冶金级氧化铝产量比2023年第四季度的3422.4万吨高出4.33%。

欧盟委员会拟在新一轮限制措施中禁止进口俄罗斯原铝

据外电1月29日消息，一份文件显示，欧盟委员会正计划在第16轮针对俄罗斯限制措施中规定禁止进口俄罗斯原铝。该提案于周二分发给欧盟成员国，讨论将于周三午后开始。该提案称，上述进口禁令将有一年的逐步实施（过渡）期。

据悉欧盟拟禁俄铝进口 铝价上涨

周三（1月29日），因欧盟即将提议逐步禁止俄罗斯铝进口，铝价在伦敦上涨。该提案将允许欧盟在一年内按配额进口27.5万吨俄罗斯铝，随后全面禁令生效。自乌克兰战争以来，欧盟一直呼吁禁运俄铝，但因部分关键产品难以替代，一些成员国对此持保留意见。根据联合国商品贸易统计数据库，2024年前11个月，欧盟从俄罗斯进口了约32万吨未加工铝，占总进口量的6%。

日本第一季度铝升水触及十年高位 因海外价格强劲

据外电1月24日消息，日本买家支付的第一季度铝升水敲定为每吨228美元，为十年高位，受海外升水走高引发的供应忧虑提振。该水平高于10月至12月季度的每吨175美元，是连续第四个季度上涨，亦是自2015年4月至6月季度以来的最高水平。不过，这一价格仍低于全球生产商最初提出的每吨230至260美元的报价。日本买家与全球供应商（包括力拓和South32）之间的季度定价谈判始于11月下旬。消息人士称，谈判结束的时间比往常长约一个月，一些生产商和买家在12月中旬以228美元的价格达成了协议，而另一家生产商则要求更高的价格。

Arrow Minerals获得700万美元资金推动几内亚项目

据外媒1月29日消息，Arrow Minerals获700万美元融资，助力几内亚项目推进。近日，Arrow Minerals Limited成功向机构和资深投资者融资700万美元，用于推动其在几内亚的尼亚加拉（Niagara）铝土矿和西芒杜（Simandou）北部铁矿项目。该公司致力于在西非发现并推进经济可行的矿床，为股东创造长期价值。几内亚已成为全球领先的铝土矿生产国和出口国，Arrow Minerals的项目备受市场关注。此次融资将用于完成尼亚加拉项目的资源估算、范围研究以及进一步的钻探和冶金测试工作。

韦丹塔斥资10万亿卢比打造氧化铝精炼厂和铝冶炼厂项目

据外媒1月29日消息，韦丹塔（Vedanta）集团将斥资10万亿卢比（约合115.5亿美元）在奥里萨邦分阶段实施氧化铝精炼厂和铝冶炼厂项目，年产分别为600万吨和300万吨。项目第一阶段预计三年内投入使用，并计划进一步扩建。该消息由韦丹塔董事长在2025年“奥里萨制造峰会”上宣布，项目将选址于拉亚加达（Rayagada）地区，利用韦丹塔附近正在开发的西吉马里（Sijimali）铝土矿的资源。韦丹塔集团已在奥里萨邦投资超10万亿卢比，建立冶炼厂和精炼厂，并开设铬矿开采矿场。

Western Yilgarn重启Darling Range铝土矿项目

外媒1月30日消息，Western Yilgarn周四表示，已开始为其位于珀斯东北约90公里的Darling Range地区的Julimar West铝土矿项目进行矿产资源估算（MRE）。Julimar West铝土矿项目位于西澳大利亚地质调查局确定的具有重大经济铝土矿矿化潜力的地区。预计该项目将有潜力容纳大量质量和规模足够的铝土矿资源，以支持向已建立的氧化铝精炼厂提供中大型供应。然而，该公司强调，目前尚不确定正在进行的工作是否会带来经济上可回收的铝土矿MRE。

海德鲁与力拓合作开发铝冶炼厂碳捕集技术

铝业和可再生能源公司海德鲁（Hydro）与力拓（Rio Tinto）将联手合作，识别和评估可用的碳捕集技术，以期未来应用于铝电解工艺中。两家公司已签署合作协议，同意共享特定研发活动的信息、成果和成本，涵盖从与外部供应商的实验室测试到更大规模的现场试点项目。该合作旨在推动相关供应商提供更具商业可行性的碳捕集技术。双方预计在五年内共同投资约4500万美元支持这一倡议，大部分工作将在海德鲁位于挪威的设施和力拓位于欧洲的设施中进行。除了此次合作，两家公司还将继续独立推进各自的脱碳努力。

铅锌：

日本12月锌出口量同比下降20.9%

据外电1月30日消息，日本财务省周四公布的数据显示，日本12月锌出口量为8,958,270千克，同比下降20.9%。日本2024年全年锌出口量为114,118,096千克，同比下降17.9%。

镍：

印尼2025年镍矿石产量料达到2.2亿吨

据外电2月3日消息，印尼能源部一位官员周一表示，印尼今年的镍矿石产量目标为2.2亿吨。该国官员Tri Winarno表示，印尼今年的煤炭产量目标预计为7.35亿吨。

2024年四季度淡水河谷镍产量达到4.55万吨

淡水河谷报告显示，2024年第四季度，尽管拆分了PTVI，镍产量仍达到4.55万吨，同比增长600吨，增幅为1%，主要反映出昂萨布玛（Onça Puma）在完成熔炉改造后产量提升，以及萨德伯里和沃伊斯湾更为强劲的业绩。

锡：

康沃尔金属公司获得7000万美元以推进南克罗夫蒂锡矿项目

据外媒1月28日消息，康沃尔金属公司（Cornish Metals）成功筹集5600万英镑（7000万美元），以推进英格兰西南部南克罗夫蒂（South Crofty）锡矿项目。该公司通过发行7亿股新股吸引现有股东和新投资者参与筹资。南克罗夫蒂锡矿曾停产多年，康沃尔金属公司过去八年一直致力于其重新开放。此次融资将助力公司继续推进矿井排水、竖井翻新等工作。项目预计在其生产周期内将生产49,310吨锡金属精矿，目标2026年实现首次锡金属生产。康沃尔金属公司已获得地下开采许可至2071年，并确保了矿井排水的环境许可。

钴锂：

印度已批准18.8亿美元用于发展关键矿产行业

据外媒1月29日消息，印度信息部长周三表示，该国已批准1,630亿卢比（18.8亿美元）用于发展其关键矿产行业，因该国旨在确保锂等原材料的供应安全。印度政府还表示，预计公共部门将在关键矿产行业追加1800亿卢比的投资。印度政府周三在一份声明表示：“该任务将加强对我国及其近海地区关键矿产的勘探......此外，该任务将为关键矿产勘探提供财政激励措施。”这表明印度为减少对锂等矿产进口的依赖所做的最新努力，锂是能源转型技术的关键金属。印度仍在开发锂加工技术，该行业目前主要由中国主导。

国内热点：

1月中国制造业采购经理指数为49.1%

1月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降1.0个百分点，制造业景气水平有所回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，供应商配送时间指数高于临界点，生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。生产指数为49.8%，比上月下降2.3个百分点，表明制造业生产活动有所放缓。新订单指数为49.2%，比上月下降1.8个百分点，表明制造业市场需求回落。原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.6个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。详见！

2024年全国规模以上工业企业利润下降3.3%

2024年，全国规模以上工业企业实现利润总额74310.5亿元，比上年下降3.3%。2024年，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额21397.3亿元，比上年下降4.6%；股份制企业实现利润总额56166.4亿元，下降3.6%；外商及港澳台投资企业实现利润总额17637.9亿元，下降1.7%；私营企业实现利润总额23245.8亿元，增长0.5%。2024年，采矿业实现利润总额11271.9亿元，比上年下降10.0%；制造业实现利润总额55141.1亿元，下降3.9%。详见！

国家统计局工业司统计师于卫宁：2024年工业企业当月利润由降转增，四季度降幅明显收窄

2024年，规模以上工业企业营业收入保持增长，实现利润总额超过7.4万亿元，以高技术制造业为代表的工业新动能利润较快增长。工业企业当月利润由降转增，四季度降幅明显收窄。2024年12月份，全国规模以上工业企业利润由11月份同比下降7.3%转为增长11.0%；营业收入同比增长4.2%，较11月份加快3.7个百分点。在一揽子增量政策及时出台后，四季度工业企业利润稳步恢复，降幅较三季度大幅收窄12.7个百分点。2024年规上工业企业营业收入较上年增长2.1%，实现利润总额74310.5亿元。详见！

吴清：推动各类中长期资金全面建立长周期考核机制

2025年2月1日出版的第3期《求是》杂志刊发中国证监会主席吴清题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的文章。 吴清表示，抓紧落地进一步全面深化资本市场改革总体实施方案，成熟一项、推出一项。在投资端，会同相关方面全力抓好《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》落地执行，推动各类中长期资金全面建立长周期考核机制，提高投资A股规模和比例，加快构建支持“长钱长投”的政策体系。深化公募基金改革，推动建立与投资者利益绑定的考核评价和激励约束机制，继续大力发展权益类公募基金，支持指数化投资高质量发展。详见！

吴清：研究制定更好支持新质生产力发展的专门政策安排

2025年2月1日出版的第3期《求是》杂志刊发中国证监会主席吴清题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的文章。 吴清表示，抓紧落地进一步全面深化资本市场改革总体实施方案，成熟一项、推出一项。在融资端，研究制定更好支持新质生产力发展的专门政策安排。同时，坚持以开放促改革，优化境外上市备案制度，稳步拓展资本市场跨境互联互通，优化合格境外投资者制度。

吴清：丰富稳市政策工具，做好增量政策储备

吴清表示，坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。坚决落实中央经济工作会议关于稳住股市的重要要求，强化境内外、场内外、期现货联动监测监管，加强对资金流向、投资者行为的监测分析，增强工作的前瞻性、主动性、有效性。会同中国人民银行等相关方面更好发挥两项结构性货币政策工具效用，丰富稳市政策工具，做好增量政策储备。做好债券市场风险防控，落实好金融支持地方政府化债等政策措施，坚决防范风险叠加共振。加强与市场的主动沟通，完善新闻发言人等制度机制，及时回应市场关切。健全舆论引导责任制，压实上市公司、行业机构声誉管理责任。

吴清：支持优质未盈利科技型企业发行上市

吴清表示，制定发布资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见，健全覆盖各类企业发展全生命周期需求的股债期产品和服务体系。支持新质生产力发展，抓好“创投十七条”、“科创板八条”等政策文件的落地实施，支持优质未盈利科技型企业发行上市，发展多元化股权融资，促进畅通私募股权、创业投资多元化退出渠道。

美宣布对中国商品加征10%关税

美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美国的这一最新贸易保护措施在国际社会和美国国内遭到广泛反对。白宫当天表示，对所有进口自中国的商品，美国将在现有关税基础上加征10%的关税。特朗普说，这与他支持的“保护主义措施”相吻合。中国外交部发言人此前表示，中方多次表明了立场，始终认为贸易战、关税战没有赢家。中方始终坚定维护国家利益。中国商务部发言人此前也表示，中方在关税问题上的立场是一贯的。关税措施不利于中美双方，也不利于整个世界。

国务院关税税则委员会：自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税

根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2025年2月10日起，对原产于美国的部分进口商品加征关税。一、对煤炭、液化天然气加征15%关税。二、对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税。三、对原产于美国的附件所列进口商品，在现行适用关税税率基础上分别加征相应关税，现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。详见！

国际热点：

美联储利率决议：维持政策利率不变 删除通胀进展表述引关注

1月30日公布的美联储利率决议显示，联邦基金利率区间继续维持在4.25%-4.50%，与市场预期一致。与去年12月的决议相比，决议措辞仅发生个别几处变动，但足以引人关注。美联储在决议开头表示，近期指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。失业率在近期保持在较低水平，劳动力市场状况依然稳固，通货膨胀仍处于相对较高水平。在去年底的决议中，美联储的措辞是“失业率上升但仍然较低”，通货膨胀“向着委员会2%的目标迈进，但仍然略高”。所以美联储在这里去掉了有关“降通胀取得进展”有关的表述，也引发市场的关注。

美联储重申通胀“仍然偏高”，劳动力市场依然“强劲”

北京时间1月30日，美联储一致投票决定维持利率不变，删去有关通胀朝目标取得进展的表述，并表示失业率稳定在低水平，劳动力市场状况保持稳固；取代先前声明中提及的情况已经缓和。委员会的目标是实现就业最大化和长期2%的通胀。政策声明称，委员会认为，实现就业和通胀目标的风险大致平衡。目前经济前景存在不确定性，委员会密切关注可能影响其双重使命的风险。在考虑是否进一步调整该目标区间的幅度和时机时，委员会将审慎评估最新经济数据、经济前景变化以及风险平衡情况。

欧洲央行新年首秀：如期降息25BP

欧洲央行新年首秀，将存款机制利率下调25BP至2.75%，符合市场预期，为连续第四次会议降息25BP。主要再融资利率和边际贷款利率分别从3.15%和3.40%下调至2.90%和3.15%。

加拿大央行下调基准隔夜利率至3% 为连续第六次会议降息

加拿大至1月29日央行利率下调25个基点至3%，预期3.00%，前值3.25%。为连续第六次会议降息。加拿大央行行长麦克勒姆表示，结束量化紧缩，将于三月初逐步重启资产购买计划。去年六月以来政策利率的累计降幅已相当显著。如果美国实施广泛且显著的关税，将对加拿大经济的韧性进行考验。如果不存在关税威胁，则CPI大体平衡。商业投资仍然疲软。

鲍威尔：美联储不需要急于调整政策利率，关注特朗普政策

美联储主席鲍威尔表示，美联储不需要急于调整政策利率，当前的政策相比于开始降息时显著宽松；需要在通胀方面取得实质性进展，或者就业市场疲软才能考虑降息。将调整政策立场以促进目标实现，政策已做好应对风险的充分准备。并表示，对政策框架的讨论已在本次会议上开始，框架审查将在夏季末结束；到目前为止，他还没有与特朗普总统接触，并拒绝对特朗普上周表示他将要求美联储降低利率的言论发表评论。他说：“我不会对总统所说的话做出任何回应或评论，我也没有联系过他。”

美联储Collins：FOMC没有进一步调整政策的紧迫性，可能会“忽略”关税对价格的最初冲击

美国波士顿联储主席Susan Collins：美联储在货币政策方面保持耐心和谨慎是合适的。没有进一步调整（FOMC货币政策）的紧迫性。美联储将设法看淡通胀预期是否得到锚定。（美国总统特朗普的）政策如何推进还存在大量不确定性。可以预料的是，大范围的美国关税将影响到美国自身的价格。第二轮（通胀）效应将难以评估。我认为美国经济整体形势良好。劳动力市场仍然相当健康。

美国经济在第四季度放缓，但支出强劲

美国第四季度经济增长放缓，但强劲的国内需求可能会使美联储今年保持缓慢降息的步伐。美国商务部经济分析局周四在其初步GDP预估中表示，第四季度GDP以2.3%的年化速度增长，低于市场预期。尽管增速有所放缓，但去年美国经济增速仍违背了美联储在2022年和2023年加息5.25个百分点以平息通胀而推动经济衰退的预测。与此同时，占经济三分之二以上的消费者支出在第四季度以4.2%的速度增长，表明国内需求仍然强劲。

美国12月核心PCE物价指数同比增长2.8%

美国12月核心PCE物价指数同比增长2.8%，预期为2.8%，前值为2.8%，为连续第三个月企稳在该水平，符合市场预期。

德国政府大幅下调2025年经济增长预期

德国联邦政府29日发布2025年度经济预测报告，预计2025年德国经济增长0.3%，较去年秋季预测的1.1%大幅下调。报告指出，下调原因包括执政联盟提前解散，导致增长刺激计划未能实施，以及多重不确定因素，如美国经贸政策存在高度不确定性，以及德国下一届联邦政府经济与财政政策方向尚不明朗等。该国同时预计2026年经济增长将回升至1.1%。

德国经济再度收缩 或连续三年录得下滑

德国统计局周四公布的初步数据显示，德国第四季度GDP较前三个月下降0.2%，降幅超出预期。财经网站Forexlive评论称，据估计，去年德国经济整体收缩了0.2%，而2023年德国经济收缩0.1%。如果这种情况在2025年继续下去，这将标志着自1990年两德统一以来，德国首次遭遇GDP连续三年下滑。

美国宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税

当地时间2月1日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税。美国总统特朗普当天签署关税令，对来自加拿大和墨西哥的进口产品征收25%的额外关税，对来自加拿大的能源资源征收10%关税。关税暂定4日生效。白宫方面表示，如果对美方关税进行报复，美方可能加大关税力度。

特朗普：将对欧盟征收关税

特朗普31日接受记者采访时表示，由于欧盟拒绝进口美国汽车以及农作物等，为了寻求对等，将对其征收关税。美国白宫新闻发言人卡罗琳·莱维特表示，特朗普尚未确定对欧盟征收关税的时间表。

特朗普：将对芯片、石油、天然气、钢铁等商品加征关税

据报道，美国总统特朗普周五表示，美国最快将于2月中旬对电脑芯片、药品、钢铁、铝、铜、石油和天然气等进口商品征收关税，特朗普补充称，他还想对欧盟加征关税，但没有具体说明加征关税的时间和税率。宣布对这些行业和欧盟征收的关税似乎与对加拿大和墨西哥征收的25%关税是分开的。特朗普提出的关税将在对这些产品的现有关税基础上加征。白宫新闻秘书莱维特此前在新闻发布会中确认特朗普政府将从2月1日起对墨西哥和加拿大商品征收25%的关税。

墨西哥总统宣布将对美国加征关税

当地时间2月1日，墨西哥总统辛鲍姆宣布墨西哥将对美国加征关税。当地时间2月1日下午，美国总统特朗普签署关税令，宣布美国对墨西哥输美产品加征25%的关税。随后，墨西哥总统辛鲍姆表示墨西哥将采取反制措施，她已经指示墨西哥经济部长埃布拉德启用墨西哥政府此前准备的“B计划”，向美国输墨产品加征关税。

美国向墨西哥加征关税的计划将暂缓一个月实施

当地时间2月3日9时21分，墨西哥总统辛鲍姆在与美国总统特朗普通电话后，在其社交平台上发布信息称，美国向墨西哥商品加征关税的计划将暂缓一个月实施。美国总统特朗普当天也确认了此消息。辛鲍姆表示，她与特朗普达成了一系列协议。墨西哥将立即派遣1万名国民警卫队人员加强北部边境巡逻，以防止从墨西哥向美国贩运芬太尼等毒品。美国承诺努力防止向墨西哥贩运大威力武器。双方团队将从当天开始在安全和贸易两个方面继续开展工作。关税征收计划从当天起暂停实施一个月。特朗普2月1日签署行政令，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税。

加拿大反击！将对价值1550亿加元美国产品征收25%关税

当地时间2月1日，加拿大总理特鲁多在针对美国关税问题的新闻发布会上表示，作为对美国关税的报复，加拿大将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。特鲁多还表示，加拿大正在考虑几项非关税措施，其中包括涉及关键矿产、能源采购和其他伙伴的措施。

加拿大央行行长取消墨西哥行程安排，交易员加大对加拿大降息的押注，长时间的贸易争端或致衰退

2月3日，加拿大央行发言人Paul Badertscher宣布，央行行长Macklem取消参加2月6日在墨西哥首都（墨西哥城）举办的Chapultepec专家组会议。市场开始预计加拿大央行将加大降息幅度，因为该国可能与美国陷入长时间的贸易争端，这可能会导致加拿大经济衰退。至渥太华时间14:00，隔夜互换交易员认为，加拿大央行在3月12日会议上降息50个基点的可能性超过20%。1月30日，市场甚至还没有完全消化降息25个基点的预期。

OPEC+预计将维持现有供应计划

据彭博，参会代表们表示，由沙特和俄罗斯牵头的主要成员国小组势将维持在本季度余下时间限制原油供应的计划，然后从4月开始按月逐步恢复产量。OPEC+在过去两年多限制产量以防止供应过剩，并多次推迟复产以支撑油价。会议的重点是成员国遵守现有减产措施的情况以及对过去超额生产的补偿。

三、机构研判

铜——春节期间，LME铜（0-3）合约跌幅约1.2%。宏观方面，美联储暂停降息，维持利率区间不变，符合市场预期，美国通胀回落之路并不顺畅，经济表现依然强劲，主席鲍威尔表示，在通胀取得实质进展或就业市场出现疲软时才考虑继续降息；据CME观察显示，市场预期美联储再次降息的时间大概率在6月，2025年可能降息50BP。美国总统特朗普宣布对加拿大、墨西哥和中国加征关税，一定程度上加剧了市场的担忧情绪。基本面，铜精矿供应紧俏，现货加工费下降，受春节假期和政策影响，冷料供应也难见宽松。经过冬储备货，短期内，冶炼企业对原料的采购需求不算紧迫，但在原料现货较紧张、年初排产无冲量压力的背景下，部分冶炼企业有意适度控产，且本月有效生产时间偏短，预计电解铜月度产量或降至百万吨以下。节后加工企业的复工时间稍有差异，其中，铜杆企业的产销恢复速度相对偏慢，铜板带企业看好年后回暖预期，部分铜管企业存在赶工现象等。当前，国内处于季节性累库阶段，结合节前的库存表现来看，累库压力不强，密切跟踪节后库存表现。结合宏观和基本面来看，铜价暂维持调整态势。（西南期货）

铝——供应端，电解铝国内在产产能4385万吨，25年或触碰产能天花板。海外增量非常有限，供应端整体偏弱，并且关注能耗双控是否会进一步影响供应顺利产出。需求端，节前一周国内累库3.7万吨，累库速度偏慢，另外春节期间伦敦去库0.8万吨，LME的contango结构几乎走平。同时，欧洲美国日本电解铝升水均同步上行，市场担忧俄铝制裁美国加增关税的情况下，电解铝现货的可得性进一步降低，由此引起的囤货需求在全球整体可见库存只有105吨的情况下也会是重大的上行驱动。 成本端来看，氧化铝价格已经进入成本区间，虽然铝土矿价格开始松动，但是我们认为氧化铝价格下行空间不大，电解铝跟随下跌的可能性减小。交易策略：电解铝全年短缺是市场共识，只是短缺预期程度不一，我们认为贸易战带来的利空相对计入比较充分，建议关注调整结束后的买入机会。风险提示:全球需求不及预期，美元走强超预期。（招商期货）

氧化铝——基本面：供应方面，氧化铝供应继续呈增长趋势，运行产能上升。需求方面，电解铝产能保持稳定，无明显变化。交易策略：随着海外矿山持续放量，国内氧化铝厂陆续投产，市场供需关系趋于宽松。现货市场信心受挫，贸易商纷纷降价抛售，氧化铝产能过剩的局面持续施压，已连续三周累库，预计价格仍将面临下行压力，下方关注3600元成本线支撑。操作建议：观望或反弹沽空。风险提示：几内亚铝土矿发运受阻，国内新投产不及预期。（招商期货）

锌——春节期间，LME锌震荡下跌，2月4日凌晨收盘价2809美元/吨，总体跌幅0.72%。库存方面，LME锌小幅去库7375吨至17.9万吨。供需格局无明显变化，仍是偏低库存下的供应加速恢复。国产和进口矿端加工费持续回弹，需求方面，国内假日停产，海外欧洲等需求偏弱维持，现货升贴水低位无变化。宏观面，美国关税政策出台，美元指数高位震荡。海外持仓方面，海外多头持仓集中度有所下降。短期基本面预计维持供应恢复预期，锌价整体或偏弱震荡。但仍需注意低库存下现货升贴水和海外持仓集中度的变化，若供应恢复不及预期或宏观有较强回暖，现货紧张情绪可能仍有概率发生。（永安期货）

铅——春节期间，LME铅呈现震荡走势，截至2月4日报收1945美元/吨，期间上涨0.28%。库存方面，LME铅在1月27日至2月3日共计去库4125吨，主要集中于新加坡仓库。SHFE铅本周注册仓单30148吨，社会库存39377吨，处于历史平均水平。基本面看，铅仍处于产能过剩周期，因2023和2024年产能扩张较充分，但国内需求仍然缺乏突破性的增长动力。国内市场方面，汽车以旧换新拉动启停电池消费，但电动两轮车消费开始转淡，以旧换新政策拉动也较有限，电池需求弱于往年同期，下游电池厂备货弱于往年，1月放假天数多于往年。供应端来看，替换需求弱化致回收废电供应紧张，再生铅产量下降严重；铅精矿的开工和供应季节性偏紧，但原生铅厂库存有累积，后续精矿项目投产有望改善原料紧张，并可能调整冶炼利润。展望后市，随2025年继续推进以旧换新政策，冶炼厂多数元宵后复产，叠加节后即将迎来开学季，节后电动两轮车和汽车启停电池消费有望回温，国内铅价预计低位震荡走势。（永安期货）

镍——假期间，宏观情绪偏利空，美国对加拿大墨西哥中国加征关税预期兑现，影响偏利空。从基本面来看，供应端，印尼已发放配额近3亿吨高于此前公布数据，收紧忧虑有所缓解，但印尼官方近期表示2025年印尼镍矿产量目标为2.2亿吨，矿端供应预期依然有较多不确定性，印尼内贸基准价回落，而菲律宾供应因雨季收紧价格较为坚挺，镍生铁厂利润情况边际有所改善但依然亏损价格弱稳，印尼供应保持偏高运行，而我国生产偏弱。我国精炼镍现货供应偏宽松，预期1月产量微降，头部依然未有明显减产意向。需求来看，短期内国内纯镍现货不同品牌升贴水因需求转淡，升水收窄。硫酸镍需求转淡，供应偏紧价格依然有回升可能。不锈钢最新社库显示库存差异，300系降库，排产下滑，近期趋稳波动回升。国外精炼镍波动上涨至17万吨附近，国内期现货库存波动回升累库存预期存在。伦镍假期间在有色金属中跌幅居前，沪镍预期低开偏弱，下方支撑继续关注12-12.1万元附近，上档暂看12.9-13万，节前建议考虑期权做多波动率策略，预计将盈利。继续关注美国新政府对外政策细节和我国对应措施等，此外印尼配额对生产影响将继续影响市场。不锈钢预计随镍偏弱，但强于镍，下方支撑继续关注12500-12800，上方关注13400-13500。（方正中期期货）

锡——节前沪锡盘面震荡整理为主，假日期间美联储1月议息会议按兵不动，措辞放缓降息节奏。美国宣布对中国等国家加征关税，10%的幅度虽然符合预期，但是速度超预期。中国可能会进行反制。整体假日宏观风险偏空，外盘伦锡先扬后抑。基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降1.23%，云南冶炼企业开工率因原料供应问题以及假日临近等原因保持下滑态势。江西冶炼企业也同样因为临近假日以及年末废料供应趋紧而开工率继续下滑。11月份国内锡矿进口量为1.2万吨（折合约5021金属吨）环比下降19.18%，同比减少56.46%，较10月份减少23金属吨。主要原因是来自缅甸以及玻利维亚的锡矿进口量有所减少。目前缅甸佤邦禁矿还在继续，虽然缅甸佤邦当局有复产意向单并无具体计划。近期沪伦比较前期略有上升，进口盈利窗口间歇性开启。需求方面，11月锡焊料企业开工率环比微幅下降0.05个百分点，锡料企业开工基本保持稳定，另外由于11月锡价下跌刺激了终端企业备货需求，因此预计12月锡焊料企业开工将有所增长。1月第3周铅蓄电池企业开工率周环比下降2.28%，主因春节临近，开工率受企业放假因素影响持续下滑。库存方面，上期所库存大幅上升，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比微幅去库24吨。沪锡盘横盘整理，库存大幅上升，淡季已至，供需双弱，盘面波动加剧，加之宏观方面较为利空，建议暂时观望或偏空思路为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力区间260000-270000，下方支撑区间235000-240000。（方正中期期货）

碳酸锂——节前碳酸锂主力合约收盘涨0.28%至79620元/吨，从供应端来看碳酸锂产量环比小幅下降，矿价坚挺导致利润倒挂，叠加春节假期来临，冶炼厂停产检修，但进口方面补充增量，12月我国碳酸锂进口量2.8万吨，环比增长45.75%，同比增长37.86%， 消费端国内外政策多空交加，国内消费刺激政策持续加码，终端消费力度不弱，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，市场对于后市消费表现较为纠结，库存方面处于累增，截至1月23日，碳酸锂样本周度库存总计10.85万吨，较前一周累库278吨，上游冶炼厂较上周去库883吨至3.24万吨，中下游材料厂累库651吨至3.82万吨，其他环节累库510吨至3.79万吨，综合来看需关注供应端扰动以及消费兑现情况。（西南期货）