网讯：自今年3月份开始沪铅价格连续下滑，直到5月份跌至16000一线附近后持续弱势振荡，近两周铅价强势上涨，除了受市场对美联储降息预期增强外，同时也因LME铅库存连续走低带动，沪铅在连续2个月的弱势振荡后强势上行，那么接下来沪铅是继续强势上涨还是再次回落抑或稳定在16500元/吨高位附近，下面我们就当前铅基本面进行分析进而判断后期铅价走势。
宏观消息频出 利好铅价
G20后，中美之间的关系相对缓和，全球降息预期持续走强，资金轮动致导致这波基本金属上涨，同时近期公布的中国数据良好和全球货币政策再宽松预期提振了市场的风险偏好情绪，资金借助时机推动铅价大幅上涨。但中美贸易谈判前景仍不明朗，全球经济下行压力依然较大。价格能否向上突破还要看全球经济是否能改善，目前来看经济增长缺乏新动能,宏观并不乐观，后期对铅价提振有限。
产量略有增加 供应平稳
据数据显示，2019年1-6月国内原生铅产量共计148.76万吨，同比增长11.6%。近期金贵银业、山金银铅、西部矿业及恒邦冶炼等企业检修已结束陆续恢复生产，但因铅市低迷，部分企业并未完全复产，此外，因环保检查及市场低迷等因素，7月份豫光金铅、岷山有色等企业开始检修，同时豫光金铅检修或将持续至9月份。整体测算，7月份原生铅产量较6月份基本持平。
据数据统计，2019年上半年我国再生铅产量共计86万吨，同比大增30.4%。近年随着国内对废旧电瓶回收及再利用整合规范，再生铅生产企业规模逐步扩大，过去部分三无企业彻底退出铅行业，由于历史原因，之前再生铅产量统计数据规模出现调整，因此今年上半年再生铅产量明显增加除了部分大规模企业新建产能投产外，还有一个原因是2018年以前多数月产量1000吨以下的再生铅企业不在统计之列。7月份开始河南济源天气污染管控、第二轮中国环保督查开始，国内多数再生铅企业生产受限，叠加低迷铅价导致企业处在亏损边缘甚至出现亏损，部分在产企业也因需求过于低迷于5月份开始逐渐缩减产量等待需求复苏及价格改善。不过要说明的是持证炼厂今年的新生产线处于逐步释放阶段，因此，预计7月份再生铅产量较6月份或增加近万吨。此外因铅价持续处在高位，部分小型还原铅企业已计划恢复生产。
今年1-5月我国共计进口64640吨铅锭，同比去年同期的3873吨大幅增加1568.6%。从去年下半年开始国内铅锭进口量大幅增加，由于进口盈利窗口频繁打开，铅锭进口量明显增加，此外随着蓄电池企业对使用进口铅逐步认可，预计未来进口铅将有效补充国内因环保等因素导致的铅锭供应缺口。今年1-5月中国共计出口铅锭546吨，与去年同期相比可忽略不计，主因年内大部分时间国内铅价走势形成内强外弱格局。不过，7月份以来因低铅库存支撑，外盘铅价走势更为强劲。
库存持续低位 短期难以明显增加
今年上半年铅的低库存引发多次软逼仓行情，近期LME铅库存连续下降，截止到2019年7月29日LME铅库存为55475吨，较年初降50%，达到近10年来低位。由于国内部分冶炼厂减产及海外年产能16万吨的Pirie Port冶炼厂停产，可能导致全球铅锭供应共计减少约5万吨，供应减少再次引发全球铅锭供应偏紧预期。国内方面，截止到7月26日，上期所铅锭库存共计35720吨，较年初库存增加115%，不过目前铅锭库存较上半年最高位下滑约一半，整体处在相对低位。近期部分原生铅冶炼厂恢复生产，但考虑到复产有限，叠加下游消费端传统旺季到来，预计短期铅锭库存仍将处在低位。
需求无实质性改善
据数据统计，2019年1-6月铅酸蓄电池企业整体开工率较去年下半年明显回落，这符合上半年铅酸蓄电池消费疲弱。根据中国汽车工业协会数据显示，2019年1-6月国内汽车累计产量为1,214万台，较 2018 年同期下降14.20%，产量已连续8个月累计出现负增长，而2019年1-6月汽车销量为1,232.30万辆，同比下降12.40%，车市表现相对疲弱。就汽车启动型蓄电池情况来看，后续锂电池替代铅酸蓄电池可能性较大，当前只是由于锂电性能不够稳定，因此未来启动型蓄电池用途将收窄。
截止 2019年6月，国内摩托车产量累计达780万辆，较去年同期下降2.90%。而销量累计达到777万辆，较去年同期下降3.50%。从过去5年来看摩托车年产量趋势是逐年下降的。随着各地政府陆续出 台禁止或是不提倡摩托车上路的政策，预计未来摩托车对于铅需求将继续萎缩。此前铁塔公司声明将会减少铅酸蓄电池用量，因此锂电在移动通讯板块对于铅酸蓄电池的替代或也存在可能性。
不过值得关注的是2019年上半年我国基站移动设备累计产量28846.7万信道，同比大增128%。移动通信基站可以说是在铅终端需求板块中唯一呈上行趋势的。
整体看，7月半年度财报季结束，少数大型企业下调产量计划。尽管近期铅酸蓄电池价格触底略有反弹，但经销商整体销量仍未出现明显改善，因此建议谨慎对待消费端情况。通常7-9月是传统消费旺季，铅消费出现季节性回暖市场依然期待。
就接下来8月情况而言，我们依然需观望终端消费情况，经与经销商沟通，尽管电池企业表示近期产量逐渐改善，然而经销商表示出货量与6月份并无明显差异，因此如果终端需求无实质改善情况下，铅价上行或难以形成有效传导机制。
综合来看，宏观面美联储降息预期利好消息已消化完毕，目前中美贸易进展依然是市场的主导因素。从基本面角度看，当前铅锭整体供应并不显紧张，因此铅价是否能够保持坚挺依然看需求情况，就长期来看铅终端需求收窄是必然情况，中长期铅价仍将以下行为主，不过考虑到成本问题，铅价低位或主要维持在15500-16000。短期看，因需求略有改善，市场情绪偏乐观，铅价短期预计将在16500一线附近振荡运行。此外，继续关注铅终端消费变化情况，如需求并无实质改善，铅价将大概率回落至成本线附近。
