端午节后，国内沪铝主力合约价格一度冲高至21220点，但随后很快又回落到21000点一线下方，铝价在强预期与弱现实的博弈下走势并不顺畅。

一、宏观方面看经济复苏预期强

统计局最新数据显示，5月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6%，虽低于临界点，但比上月上升2.2个百分点，制造业总体景气水平有所改善。从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数均位于临界点以下。其中生产指数为49.7%，比上月上升5.3个百分点，表明制造业生产景气水平有所改善；新订单指数为48.2%，比上月上升5.6个百分点，表明制造业市场需求回落幅度收窄；原材料库存指数为47.9%，比上月上升1.4个百分点，表明制造业主要原材料库存量降幅收窄；从业人员指数为47.6%，比上月上升0.4个百分点，表明制造业企业用工景气水平小幅回升；供应商配送时间指数为44.1%，比上月上升6.9个百分点，仍低于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间仍然较慢。另外，财新中国制造业采购经理指数(PMI)为48.1%，较上月回升2.1个百分点，这一走势与日前国家统计局公布中国制造业采购经理指数运行情况一致。

政策层面，5月份以来，政府不断倡导支持政策落地，保证就业和物流畅通是重中之重。打通产业链供应链堵点，推动复工复产，有助于稳定市场主体、提供就业保证。6月份以来，随着上海地区逐步恢复正常生产生活状态，市场对经济复苏的预期是愈发强烈。

二、微观方面看行业改善尚不明显

从铝下游企业的开工来看，截至6月2日，SMM统计当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续增长4.6个百分点至66.3%，远低于去年同期的75.7%的水平，也没有恢复到本轮疫情前的高点69.9%。分版块来看，铝型材板块拖累严重，比去年同期下降16个百分点，铝板带、铝箔、再生铝合金分别较去年同期下降8个、9个、10个百分点。

库存方面来看，截至6月6日，SMM统计国内电解铝社会库存为87.4万吨，较年内库存高点下降27万吨，较5月初下降15.9万吨，较前一周下降4.9万吨。但近期库存下降主要因仓库质押事件的影响，市场出现集中提货，电解铝库存出库量周度增加至18.8万吨，创今年周度出库量新高，部分地区个别仓库点因清点问题，暂时停止运输出入，数据统计暂时持平为主，因此库存真正流入终端需求的数量可能并不像数据展示的那么好。

因此，对于铝价来说，目前市场的核心因素仍旧是需求端的恢复情况，在供应端压力不断增长的背景下，一旦需求端复苏不及预期，或者说强预期被证伪，那么铝价或将重回弱势运行。