5月下半月，镍价低位反弹，但整体价格呈下跌趋势。从伦镍价格走势技术信号看，下跌趋势明显，沪镍价格上涨空间有限，预计6月份镍价整体呈偏弱走势。

  宏观面利空大于利多

  国内疫情逐渐好转，上海地区陆续复工复产。为了稳定国内经济大盘，我国出台多项有效措施提振经济。随着各项利好政策逐步到位，国内经济形势及政策因素将利好有色金属。

  从国际方面看，6月1日，美联储以475亿美元/月的速度缩减资产负债表；6月中旬，美联储议息会议将加息50个基点。5月份，美国经济数据有所转弱，但是，美联储将遏制通胀作为当下第一要务，甚至不惜放任经济数据趋弱。大多数美联储官员支持7月份加息50个基点。随着美联储快速提升利率和缩减资产负债表，资金使用成本上升，资金流动性减弱，引发市场减持、抛售资产，利空大宗商品。

  5月份，欧洲通胀数据大幅上升。此前，欧洲央行行长承诺7月份开始加息，从目前通胀形势来看，部分投资人认为，欧洲央行有必要提高加息速度。此外，欧洲经济数据并不十分强劲，欧洲央行加息可能影响经济增长。近日，加拿大央行加息50个基点，并警告称，若有必要，将采取更有力措施遏制通胀。欧美收紧货币政策，影响全球经济发展，利空有色金属。

  地缘政治局势依旧维持紧张局面。此外，美国和沙特阿拉伯两国关系有所改善，沙特愿响应白宫呼吁稳定油价。数据显示，OPEC原油产量较预期有所增加。随着未来OPEC提高原油产量，原油产量上升，国际原油价格涨势将受到抑制，可能转向偏弱，利空有色金属。

  总体来看，6月份，国际宏观形势利空有色金属，国内宏观利好政策将利好有色金属。

  镍库存处于历史低位

  5月份，全球镍库存整体减少，处于历史低位，低库存对镍价构成利好。6月2日，国内12个主要港口镍矿库存较前一周减少20万吨，较去年同期增加13万吨。菲律宾雨季已经结束，国内镍矿库存迟迟未进入累库阶段，利好镍价。

  印度尼西亚官员曾表示，2022年，印度尼西亚镍产量将比去年增加40万吨，至140万吨左右，2023年将继续增产50万吨镍产品。国内相关机构预测，今年，印度尼西亚镍产品总产量将超过150万镍金属吨。

  国内电解镍供应偏紧，但是由于镍价过高，下游产业链利润缩水甚至亏损。一方面，下游厂家尝试购买镍铁替代纯镍消费；另一方面，抑制产出，降低纯镍消耗，导致下游市场需求疲软。此外，国内纯镍进口快速增长。自去年3月份以来，国内电解镍进口同比平均增长约88%。国内纯镍供应紧张，一方面可能因为伦敦金属交易所（LME）大额空单客户从国内运出大量电解镍用于交割；另一方面，国内期货市场主力资金推高沪镍价格。

  业内普遍认为，镍中长期趋势看跌，沪镍价格上涨空间有限。随着电解镍产量增长，进口增加，下游需求疲软，预计镍的供需关系逐渐改善是必然趋势。从产业链层面上看，镍铁过剩扩大，镍铁、硫酸镍、镍矿价格逐步下滑，利空镍价。

  5月份，全球镍冶炼活动增加，全球镍分散指数从4月份的49.1上涨至53，而中国镍生铁（NP1）指数在4月份跌至40.8后，5月份反弹至54.1。精炼镍的生产创下2020年10月份以来新高。5月下旬，印度尼西亚官员表示，印度尼西亚计划对镍品位低于70%镍原料征税后，未有进一步消息。

  笔者认为，从盘面来看，伦镍价格屡破重要支撑后开始反弹，但并未向上突破3.2万美元/吨支撑位，技术信号看跌；沪镍技术信号偏震荡，但沪镍价格下跌后，上方23万元/吨有很强阻力，沪镍价格向上突破难度较大，预计6月份镍价整体偏弱运行。