一、美联储加息尚未退坡

美联储加息依然是铜市场的主要利空因素。9月份美联储再次加息75个基点，另外点阵图显示利率会议年内余下两次美联储会议仍会延续加息，此前市场预期的美联储加息退坡短期内难以出现。

美国良好的经济和就业数据，使得美联储抑制通胀更具决心。尽管近期的通胀数据环比回落，但距离美联储2%的目标尚存有较大的距离。

二、供应总体表现稳定

精矿：全球矿供应总体表现稳定宽松。现货精矿加工费持续增加，目前已超过80美元，略微好于上半年的70-75美元。

产量：国家统计局的数据显示，国内8月精炼铜产量91.7万吨，同比增长3.9%；1-8月累计产量711.8万吨，同比增长2.6%。因电力紧张叠加硫酸价格大幅回落，国内冶炼产量释放受限。

库存：目前全球库存在25万吨左右，较年初最高的52万吨已明显下降，并达到近八年来低点。低位的库存量使得境内外现货升水高企，LME现货升水达到60美元，国内现货升水达到600元。这意味着现实需求好于供应。

三、需求总体表现良好

前三个季度，国内需求总体表现良好。分行业来看，电力投资、新能源汽车延续高速增长，尤其是太阳能和风力电源投资增幅较大；家电总体持平，其中空调产量轻微正增长；地产延续负增长，并且尚未出现企稳迹象。

电力：今年前八个月国内电源投资同比增加18.7%，电网投资同比增加10.7%。为对冲地产下滑给经济增长带来的压力，国内加大了对基建的投入，在“双碳”背景下，清洁电源建设成为“抓手”。

前八个月风力、太阳能电源投资仍延续高增长，新增装机容量增速分别为18.8%和113%，对铜的需求增量预估约为50万吨；水电、火电和核电同比分别为增加2.6%、下降31.5%和33%。

交通运输：今年前八个月，国内汽车产销同比分别增长4.8%和1.7%。新能源汽车渗透率延续提高，达到25.6%。预估年度汽车行业铜需求增量约为20万吨。

建筑：前8个月国内建筑竣工面积累计同比下降21.1%，延续负增长，环比略有好转，仍未出现确定性转好迹象。

四、小结

美联储加息依然是铜市场的主要利空因素。年内余下两次美联储会议仍会延续加息，此前市场预期的美联储加息退坡，短期内难以出现。

供应端精矿产出稳定，表现为精矿加工费持续小幅增加；国内冶炼产量同比小幅正增长；全球库存达到八年来低位，境内外现货升水高企。

需求端国内总体表现良好。分行业来看，电力投资、新能源汽车延续高速增长，尤其是太阳能和风力电源投资增幅较大；家电产量总体持平，其中空调产量轻微正增长；地产延续负增长，并且尚未出现企稳迹象。

总体上，宏观预期压力依旧，供需现实延续偏紧。