宏观分析
国内：7月22日，央行宣布即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，且操作利率由此前的1.80%调整为1.70%，为2023年8月以来首次调整，当日逆回购操作规模为582亿元。与此同时，1年期和5年期以上LPR均同步下降10个基点，分别降至3.35%和3.85%，为今年以来LPR的第二次调整。常备借贷便利利率（SLF）也跟随下调10个基点。央行7月22日发布消息称，为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品。财政部公布，上半年，全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%，扣除特殊因素影响后，可比增长1.5%左右。上半年全国税收收入94080亿元，同比下降5.6%；其中，证券交易印花税509亿元，同比下降54%。
国际：日本政府草案显示，由于预期中的加息将提高债务成本，日本政府各部门下一财年的预算需求可能连续第四年超过110万亿日元（约6980亿美元）。日经新闻援引执政自民党干事长茂木敏充的话说，日本央行应更明确地表明货币政策正常化的决心，包括稳步加息。日经新闻报导，茂木敏充还表示，日圆过度下跌对日本经济不利。德国央行表示，强劲的工资增长使欧元区通胀率下降更加困难，并呼吁谨慎对待进一步降息。
贵金属
上一个交易日贵金属价格普遍下跌；COMEX黄金跌0.04%报2398.2美元/盎司，COMEX白银涨0.05%报29.315美元/盎司；夜盘黄金-0.01%，白银-0.86%。此前降息预期迅速发酵并推动黄金价格突破历史新高，而目前来自降息预期的利好发酵已经较为充分，市场已经计价了9月开始降息，对年内的降息次数也达到3次，整体较为乐观，利多出尽后金银价格出现回落。考虑到目前市场已经基本定价了9月开始降息，对年内降息次数也已经定价到3次；短期内进一步鸽派的空间有限，预计接下来美元和美债收益率将会有一定支撑，贵金属价格可能维持震荡，但是下方空间同样有限。此外，我们依旧看好金银价格的中长期上涨空间，此次价格回落或将进一步提高多头入场性价比。Comex黄金核心价格区间【2350,2450】美元/盎司,沪金核心价格区间【555，585】元/克。Comex白银核心价格区间【28.7，32】美元/盎司，沪银核心价格区间【7500，8300】元/千克。
投资策略：等待逢低入场机会。
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化。
铜
LME铜收于9236.5美元/吨，跌0.58%。上海升水20，广东升10。宏观方面，央行宣布国内LPR和SLF下调10BP。此外，上半年全国一般公共预算收入115913亿元，同比下降2.8%，扣除特殊因素影响后，可比增长1.5%左右。基本面上，供应端阳极板尚有储备，本月产量预计仍可保持高位，但有再生环节收货因政策而难度增加，产量风险正在提升。消费端，铜价下行后消费有所改善，加工材开工如期回升，但目前仍不及季节性。展望后市，宏观整体偏空，现货支撑尚不强，但未来原料矛盾仍未缓解，再生已逐步转紧，基准预期下短期铜价将逐步有支撑出现。警惕宏观和现货阶段性合力向下，或造成继续回调。
投资策略：短期订单可考虑低位进行一定采购，中期订单可稍作等待。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
ME上一交易日收于2314.5，日跌35.5或1.51%。周末锭棒均为小去库，实际消费整体弱势，仅汽车板开工边际改善明显，继续关注本周的库存边际变化。现货市场方面，铝价跌至低位叠加库存去化，大户入场购入低价货源，华南现货市场稳步走强，现货贴水收窄，华东因库存高位表现偏弱；铝棒加工费持稳。成本端，国内氧化铝现货价格持稳，海外价格小幅下跌，期价整体在3650附近有支撑、煤价和炭块价格持稳。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价和电价窄幅波动。
投资策略：保值性多头可考虑继续入场，投机性多头少量参与，警惕8月消费恢复弱的风险；borrow8-12底仓持有；政策不确定，内外反套建议离场观望。
风险提示：美国降息预期变化、海外消费超预期、8月消费恢复弱于预期。
铅
隔夜伦铅下跌1.6%至2087.5美元/吨，沪铅下跌1.27%至19040元/吨。下游按需采购，市场流通货源偏少。铅价本周出现大幅调整，一方面受到宏观政策预期落空的影响，另一方面随着比价走高至9.3之上进口铅增加影响预期。当前矛盾点在近月08合约，由于再生铅未见明显恢复，现货偏紧，资金扰动也在加大，08-09合约价差走阔。综合来看，近期部分再生铅炼厂有复产计划，进口铅陆续流入有望缓解现货偏紧，沪铅或高位承压，但近强远弱结构或持续，仍需关注近月软逼仓风险。
投资策略：当前结构适合多头移仓或买近抛远，进口铅增加跨市反套宜止盈。
风险提示：国内近月端挤仓风险及进口铅对市场影响。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌继续下挫，一再跌破近期盘整区间的下沿，触及2712美元日内低点，最终收报2734.5美元，跌幅1.42%。现货市场，上海地区现货对08合约贴水10--升水10，广东地区对09合约贴20-贴40，随着锌价下挫，现货贴水收缩较为迅速。近期宏观层面变数较多，促使市场对于风险资产的规避情绪加剧，周边金属普遍回落；尤其是内需进一步证伪后，下一个支撑位在2700美元附近；沪锌主力合约在23000-23200元存在较强支撑，中长期时间段内，锌价存在低位可入多头的品种特性，可考虑情绪稳定后入场多头。
投资策略：观望。
风险提示：/
镍
上一交易日伦镍下行，收于16090美元/吨，跌200美元/吨或1.23%，沪镍主力合约收于128170元/吨，跌140元/吨或0.11%。宏观方面，美国大选不确定性继续发酵，美联储降息预期反复，有色表现继续承压。现货方面，盘面镍价明显回落下，现货成交情绪转好，不过采购需求多为前期保守策略压制下释放出来。供应端国内镍生铁生产利润不佳，产量低位运行，印尼RKAB审批未有进展，仍需大量进口菲矿，局面仍然偏紧，镍价成本支撑仍强。长期来看，镍供给过剩格局不变，纯镍库存持续累积以及印尼镍原料偏紧将逐步缓解，价格将回归基本面成本支撑位附近运行，下游需求疲软现实正交易到价格上，短期宏观反复及成本支撑下预计沪镍【125000,140000】元/吨高位震荡。
投资策略：沪镍空头跟踪止盈。
风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。
锡
LME锡收于29970元/吨，跌3.32%。沪锡夜盘收于250990元/吨，跌2.72%。基本面上，供应端边际变化不大。印尼七月以来成交偏少，预计出口供应环比降低。国内原料矛盾尚不严峻，但由于前期进口缅甸较少，加工费曾有下调，若进口缅甸矿较少格局延续或影响冶炼产量水平。消费端，总体仍延续修复态势，下游在价格回调后采购意愿较好，国内库存近日有明显去库。展望后市，LME库存偏低已逐步降温，同时市场宏观情绪仍偏空，整体有色板块表现偏弱，短期或仍有回调。但基于未来消费弹性和去库预期，短期锡价表现预计有韧性，下方支撑或将逐步显现，中期维持偏强震荡。
投资策略：等待低位多配机会。
风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
7月22日周一夜盘，铁矿石I2409收跌1.12%至793元/干吨，领跌黑色。近期铁矿石基本面偏空：（1）上周铁水复产，但钢厂铁矿石采购减少，由被动垒库转为主动去库；（2）45港铁矿石库存环比增加142.12万吨或0.9%至15131.01万吨，创2022年4月初以来最高，同比增加2590万吨或20.7%，较去年末增加3139万吨或26.2%；（3）若下半年钢铁行业严格“节能降碳”，那么全年粗钢或减产1800万吨，铁水减产4800万吨，年内剩余时间247家钢厂铁水日均需保持221.3万吨，较当前日均减少18.3万吨或7.6%，同比日均减少18.9万吨或7.9%。我们认为，下半年黑色系面临需求走弱和政策压产双重负反馈压力，铁矿石平衡表存在加剧垒库预期，预计价格震荡偏弱运行。估值方面，当前港口麦克粉仓单829元/干吨，I2409贴水4.3%。
投资策略：择机做空，或买成材空铁矿。
风险提示：钢材需求强劲，粗钢结构性压产不及预期，铁矿供应收紧。
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2409收10275元/吨，涨-3.20%，主力合约持仓24.04万手，增仓14652手。现货价格下跌，据SMM，昨日不通氧553#硅（华东）均价持稳至11900元/吨，通氧553#华东均价持稳至12150元/吨，421#华东均价下跌50元/吨至12900元/吨。 上游未出现集中减产情况，下游未见大量采购，采购以刚需位置，压价严重。工业硅仍然维持过剩格局，行业库存高位，厂家销售不畅累库。展望后市，工业硅过剩压力显著， 预计后市工业硅筑底运行， 2509合约价格关注下方10000元/吨支撑，注意上游减产情况。
投资策略：谨慎观望。
风险提示：供给大幅减产，需求改善。
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2411收88950元/吨，涨-0.06%，主力合约持仓18.97万手，增698手。现货小幅下跌，电池级碳酸锂均价下跌0.005万元/吨至8.64万元/吨；工业级碳酸锂均价下跌0.005万元/吨至8.14万元/吨。市场延续悲观情绪，期现价格均延续下跌。国内盐厂产量高位，云母产锂企业开工有缓慢下降，需求仍然处于淡季，磷酸铁锂出货不畅。展望后市，近期持续关注智利地震对SQM和雅宝盐湖生产及运输的影响，但需要注意当前碳酸锂库存高位，地震带来的供给扰动对市场供给过剩影响有限，后续持续反弹的可能性不高， 预计碳酸锂底部宽幅震荡运行为主， 价格区间【85000,95000】 元/吨。
投资策略：谨慎参与。
风险提示：需求不及预期，供给减产。
