宏观分析
国内：国家发改委透露，2025年，我国将继续发行超长期特别国债并进一步优化投向，仍将保持有力度的安排支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。截至目前，今年7000亿元的中央预算内投资已经下达，1万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的7000亿元也全部落实到项目。央行10月22日以固定利率、数量招标方式开展了1584亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，当日有683亿元逆回购到期。
国际：IMF全球经济展望报告称，预测2024年全球GDP增长率为3.2%，与7月份的预测保持不变；2025年预计增长3.2%，低于7月份预测的3.3%。预测2024年美国经济增长率为2.8%，高于7月份的2.6%；2025年经济增长率为2.2%，高于7月份的1.9%。预测2024年欧元区经济增长率为0.8%，低于7月份预测的0.9%；2025年经济增长率为1.2%，低于7月份的1.5%。美联储戴利表示，预计美联储将继续降息，以防止劳动力市场进一步疲软。
贵金属
上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。
上一个交易日贵金属价格持续上涨；COMEX黄金期货涨0.88%报2763.1美元/盎司，COMEX白银期货涨2.88%报35.06美元/盎司；夜盘黄金+0.58%，白银+1.25%。近期通胀预期再度回升，美国财政赤字风险加剧，且地缘局势持续紧张，对贵金属价格构成持续利好；预计短期内金银价格仍将会偏强。但考虑到目前十年美债收益率和美元同样较为强势，需要注意金银价格可能面临的压力。此外，目前白银相对于黄金的估值仍较低，金银比向下修复或尚未结束，建议重点关注。Comex黄金运行区间【2680,2800】美元/盎司,沪金运行区间【615，640】元/克。Comex白银运行区间【32，36】美元/盎司，沪银运行区间【7950，8850】元/千克。
投资策略：/
风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化
铜
LME铜上一交易日收于9619.0美元/吨，涨0.60%。上海升水-70，广东升水-50。宏观方面，发改委表示有近半政策已出台实施，未来还将有一批增量政策继续出台实施。海外方面，IMF上调今年美国经济增长预期至2.8%，明年上调至2.2%，主因消费强劲。基本面上，进入十月，冶炼环节扰动加大，预计未来国内供应将延续降低。消费端，节后消费回归不强，下游订单未见明显发力，但再生原料偏紧和经济性问题令再生开工边际有回落。展望后市，因近期政策力度和预期难言结束，宏观整体持续积极，而现货端支撑尚未形成合力。因此，预计短期铜价维持高位震荡。
投资策略：年内订单可考虑低位适当增加采购比例，空头保值建议谨慎。
风险提示：宏观政策变化，消费持续不及预期等。
铝
LME上一交易日收于2637，日涨41.5或1.6%。短期西北发运问题仍未有缓解，月内去库速率或维持。现货市场转好，南货北运窗口打开，叠加铝价稍弱下游释放一些需求，华南货源趋紧；华东地区在到货仍偏紧下持货商仍选择挺价，华东华南现货贴水均小幅收窄；铝棒加工费转涨。成本端，氧化铝现货报价续涨、煤价和炭块价格持稳；氧化铝期价夜盘小幅回落，但整体仍在4900以上运行。海外现货升水持稳；海外成本端欧洲天然气价小幅上涨、电价上涨。
投资策略：单边观望，2.03w以内套保多头可考虑介入；LME关注12月结构情况，前期内外反套底仓持有，但逢高参与1-2月的内外正套更安全。
风险提示：经济崩溃或者衰退风险、退税政策变化
铅
隔夜伦铅上涨1.39%至2078美元/吨，沪铅维持震荡0.06%至16760元/吨。现货对2411合约贴水0-30元，下游按需采购。当前供需均有恢复，安徽再生铅有检修炼厂复产，对需求端而言，电动车电池行业仍在推进去库存化，补库意愿取决于更低成本。汽车行业受益于新能源汽车产销向好，对整体铅蓄企业开工有提振。随着供需边际改善，消费对价格敏感，铅价适度调整后下游备库意愿有所提升，有望推动短期去库，预期价格维持震荡偏强，沪铅波动区间【16500,17200】元，伦铅主要波动区间【2050,2180】美元。
投资策略：震荡偏强，下游可适量逢低补库，跨市套利可关注反套。
风险提示：宏观风险情绪回落及消费低预期导致价格深度调整。
锌
昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。
昨日伦锌表现较为上劲，日内再度站上3100美元，触及3143美元，最终收报3142.5美元，涨幅2.65%。现货市场，上海市场对2411合约升水130-120元/吨，广东市场对2412合约升水65-55元。锌价上涨后，现货成交逐步转为平淡。品种方面看，锌矿端问题再度出现，尤其在锌矿谈判期间，供应端新闻恐频发。预计伦锌近期表现强劲，3200为较大压力位；沪锌主力25200-25500一线压力凸显，可考虑区间下沿轻仓买入。
投资策略：可考虑回落后进行补库
风险提示：宏观情绪进一步转弱
镍
隔夜市场LME镍收于16445美元/吨，跌140（0.84%），沪镍主力收于126890元/吨，跌1130（0.88%）。不锈钢期现市场偏弱，压制镍铁价格进一步上行，镍铁-不锈钢产业链降温，供需回归过剩基本面，钢厂利润再度承压。印尼RKAB配额发放后，Q4镍矿内贸升水有一定下行预期，不过考虑到大K岛11月或进入传统雨季，下行空间预计并不大。展望后市，当前镍价基本消除了前期宏观驱动涨幅，回归到过剩基本面下的成本支撑逻辑，短期国内政策真空期，镍价偏空看待，预计沪镍主力核心区间【12.5，13.5】万元/吨。
投资策略：谨慎观望，适当逢高布空。
风险提示：印尼RKAB等产业政策变化超预期，国内政策不及预期等。
锡
LME锡上一交易日收于30960美元/吨，涨0.19%。沪锡夜盘收于253530元/吨，跌0.27%。基本面上，供应端，有消息称缅甸进行许可证期限缴费，市场或对当地复产形成预期，建议持续关注。国内大型冶炼检修结束，预计本月产量将明显回升。基准情形下，产量水平预计和Q3相近。印尼方面本月成交基本符合以往区间，预计年内月度出口量仍大致持平。消费端，仍对价格较为敏感，近期有边际改善。在印尼供应不足背景下，预计未来大概率仍是去库格局。综上，宏观国内政策预期尚难言结束，基本面原料预期有所松动，宏微观驱动分化，短期价格偏多有风险。
投资策略：观望或关注低位多配机会。
风险提示：宏观政策预期变化，消费不及预期，供应超预期改善等。
铁矿石
10月22日夜盘黑色窄幅波动，涨跌互现，其中铁矿石I2501收涨0.79%至766.5元/干吨，涨幅最大。国庆假期结束以来，宏观乐观情绪逐步降温，黑色估值挤出宏观水分，回归基本面。最近一周，随着钢价下行钢厂利润再度恶化，铁水复产放缓，钢厂原料补库减少。根据平衡表推算，若铁水产量维持目前水平，那么年底45港铁矿石库存将上升至15960万吨，较当前增加约660万吨或4.3%，较去年底增加约3960万吨或33.1%；但若铁水产量下降，那么垒库将加剧。估值方面，当前港口BRBF仓单765元/干吨，I2501升水0.2%。
投资策略：暂时观望
风险提示：铁水产量超预期变化，政策风险
工业硅
上一交易日工业硅主力合约2412收12730元/吨，涨2.04%，主力合约持仓14.67万手，增仓6701手。现货价格硅厂挺价情绪较强，报价持稳，据SMM，不通氧553#硅（华东）均价11500元/吨，通氧553#华东均价11800元/吨，421#华东均价12150元/吨。消息面，美国商务部对华光伏政策重大变化，美国商务部正在启动变更情况审查，以考虑是否可能部分撤销反倾销税源自中国的晶体硅光伏电池(不论是否组装成组件(太阳能电池))的反倾销和反补贴税令，涉及若千小型低功率离网晶体硅光伏电池。基本面上，供给难见大幅减量，需求边际改善有限。展望后市，受美对华光伏政策变化提振市场情绪，但基本面维持供给宽松格局，社会库存难以消化，预计短期内工业硅延续震荡运行，下方空间有限，主力2412合约价格运行区间【12200， 13300】元/吨。11月面临仓单注销压力，近期关注2411、 2412合约的反套机会。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪扰动，供给端减产超预期
碳酸锂
上一交易日碳酸锂主力合约2501收73750元/吨，涨0.61%，持仓20.74万手，增仓207436手。现货方面，现货价格延续回落，电池级碳酸锂均价7.34万元/吨；工业级碳酸锂均价6.92万元/吨。近期基本面回归弱势，供需边际未有超预期变化，中长期过剩预期未改，预计价格以偏弱震荡为主，但下方受成本支撑空间有限，主力2501合约运行区间【70000,76000】元/吨，近期关注宏观政策影响。
投资策略：观望
风险提示：宏观情绪变化，供给扰动
