回顾近期镍价走势，9月下旬受国内多项利好政策出台影响，镍价震荡上行，并于10月8日创出阶段高点。随后期价连续下行近一个月之久，并于上周重回12万元/吨附近，本周镍价止跌企稳，连涨两天重回13万元/吨一线。近日推动镍价反弹的主要因素有哪些？反弹是否能够得到延续？
成本支撑显现 镍价下行空间受限
10月镍价走弱主要受两个方面的因素影响，一方面受海外重要事件落地前，宏观情绪谨慎影响，另一方面则受镍矿价格松动影响。10月中旬，印尼传出最新镍矿RKAB配额审批进展消息，据Mysteel调研了解，截至10月14日，印尼镍矿生产企业已有126家通过审批，总计开采额度达到2.75亿湿吨（2024年），2025年的开采额度也达到了2.5亿湿吨、2026年额度为2.3亿湿吨。自去年8月以来，印尼镍矿配额审批缓慢问题一直存在，并于今年进一步发酵，究其原因，主要是印尼审批政策修改，将以往一年一批改为三年一批，故今年对数据审查与核对的工作量也三倍地增加，导致审批速度缓慢。受此影响，今年印尼镍矿供应一直较为紧张，不得不采购菲律宾镍矿用于生产，镍矿价格重心也不断上移。不过，10月披露的配额审批数据为2.75亿湿吨，而24年印尼预计镍矿消耗量约2.2亿湿吨，镍矿2024年度RKAB总体供应量已超过预估的年度消耗量，矿端供应问题得到一定程度的缓解，镍矿的价格也有所回落，镍价受拖累连续走弱。
不过，随着镍价下跌，产业链盈利状况逐渐恶化，精炼镍方面，不仅外采原料生产纯镍面临亏损，一体化高冰镍企业也面临成本倒挂问题，只有一体化MHP企业仍维持盈利。镍铁方面，近期镍矿价格回调，国内镍铁企业利润虽有修复，但整体仍处于亏损状态。硫酸镍企业大多处于盈亏平衡线附近。由于整个产业链处于亏损边缘，同时，菲律宾雨季到来，镍矿发运量大减，成本压力下，矿山挺价惜售心理较强，镍矿价格弱稳运行，并未进一步走弱，成本支撑作用逐渐显现，限制镍价进一步下行空间。此外，近日在亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会总秘书接连放出印尼将于11月颁布涉及IUP、税收和SIMBARA系统的大幅改革的新法规。市场对印尼镍矿释放的数量，成本的走向都有一定担忧，也对镍价反弹起到提振作用。
供应压力不减 需求保持稳定
据钢联数据显示，2024年1-9月中国精炼镍产量29.56万吨，累计同比增长37.7%，精炼镍开工率一直保持高位。截止2024年9月，国内精炼镍企业设备产能34034吨，运行产能31134吨，开工率91.48%，产能利用率86.47%。预计2024年10月各地精炼镍产量继续小幅上涨，华东地区某企业小幅增产，西北因检修而减停产企业产量继续恢复。Mysteel预计10月国内精炼镍产量30730吨，环比增加4.42%，同比增加31.58%。从国内月度数据上来看，自2023年5月以来，精炼镍产量逐月攀升，目前单月产量接近3万吨，较2023年之前单月产量1.5万吨增长近一倍。虽然由于近两年镍价持续走弱，精炼镍企业生产利润显著下滑，但并未对企业生产造成较大影响，同时，短期国内和印尼仍有新增项目投放，镍整体供应压力不减。
需求方面，电镀、合金全年需求表现平淡，2024年1-9月中国合金镍消耗量为1.62万吨，同比增长6%。1-9月中国精炼镍消费量为20.71万吨，同比增长3%。国内稳增长政策或托底不锈钢需求，但修复仍需要一定时间，不锈钢终端消费暂未因刺激政策回暖，表现较为平淡，目前库存水平并不低，10月以来去库进程放缓，逐渐呈现淡季特征。硫酸镍方面，由于下游三元材料市占率受到挤压，整体需求表现不佳，且九月提前备量透支十月需求，致使十至十一月三元排产稳中微减，近期市场活跃度较低，目前多数一体化企业外买需求少，非一体化企业仅维持必要采买需求，且因需求减量对高价镍盐接受程度不断降低。目前硫酸镍利润持续亏损，盐厂虽有减产但难以扭转供需格局。整体来看，镍产业链下游需求缺乏亮点，基本面供大于求格局维持。
由于国内供应不断增加，需求端难以消化，叠加上半年出口利润较好，国内企业海外交仓增加，今年国内精炼镍出口规模大幅提升，我国已从镍净进口国转变为净出口国，2024年1-9月，我国累计净出口精炼镍1.94万吨，而去年同期净进口4.97万吨。虽然，近期受出口利润缩窄影响，国内具有LME交仓资格的精炼镍生产企业出口积极性有所减弱，但出口仍有小幅盈利情况下，部分厂家仍有一半产量用于出口，而且据出口企业反馈，目前海外下游市场也在持续拓展中，中国台湾、韩国及印度的下游客户持续增长。因此，今年虽然国内外都呈现累库趋势，但海外累库速度明显高于国内，甚至在6-8月份由于国内企业集中进行海外交仓，国内出现阶段性去库过程。
今年以来，由于镍价持续下降，国内外高成本企业生产出现减量，俄镍战略营销总监在11月6日的亚太不锈钢产业大会上指出，自2023年以来，全球市场上已经有25万吨镍供应停产，还有17万吨镍面临潜在的停产风险。其中，中国有6万吨的镍产能面临停产风险；巴西则有4万吨面临停产风险，新喀里多尼亚则有4.5万吨有停产风险，5.9万吨已停产。叠加今年印尼镍矿审批进度偏慢的影响，全球镍供需已由此前大幅过剩局面有所收窄。因此，镍供应过剩已不在是镍价的主要矛盾，从盘面上也可以看出，今年镍价走势主要受宏观情绪和印尼镍矿政策变化影响。
本周重要宏观事件陆续落地，美国如期降息25个基点，国内地方政府化债方案正式出炉，现阶段进入市场消化期，宏观情绪或有反复，镍自身基本面驱动因素不强，短期仍将跟随市场情绪波动。但由于镍下方成本支撑较强，上方则面临供需过剩格局的压制，整体或仍将维持上有压力，下有支撑的宽幅震荡格局。
