氧化铝的高利润当前确实为铝土矿的使用打开了更广阔的边界，使得一些原本因成本高昂而被搁置的矿石得以投入使用，其带来的成本增加负担在当前的高利润环境下被暂时掩盖。然而，未来的情况又将如何？倘若氧化铝价格出现显著下滑，这些企业是否还能如此自如地使用这些高成本矿石？是否存在减产的风险？

根据阿拉丁（ALD）的数据，当前中国氧化铝的建成产能已达10502万吨，而运行产能为8805万吨，氧化铝的开工率为83.8%。新投入的产能尚未对矿石产生大量需求，同时，因重污染天气等因素而进行的检修周期相对较短，且主要集中在焙烧环节，对矿石需求未造成实质性影响。从短期角度来看，氧化铝的运行产能将更加趋近于8850-9000万吨的全年相对高位水平。

可以确定的是，氧化铝价格的大幅上涨以及高利润促使氧化铝厂“满产”的意愿异常强烈，而所谓“满产”是指该氧化铝厂根据自身的矿石供应数量和品质以及技术工艺条件，能够达到的最大负荷，部分氧化铝厂因使用的矿石并不完全适配，会造成理论上的产能没有达到最大。

氧化铝的高利润，在很大程度上拓展了工厂对于矿石品质的要求范围，一些低品质矿石投入使用。例如西南某氧化铝厂年初使用国产矿的铝硅比超过5，而随着当地矿石供应吃紧，近两个月使用国产矿的品质下降至4.8个铝硅比，而且还不能保证铝硅比的完全稳定，矿耗从2.2升高到2.4，各方面成本均不同幅度增加。另外两家当地氧化铝厂因国产矿无法满足生产，掺配进口矿使用，单吨矿石从港口到工厂的运费高达160元以上，如果是几内亚铝土矿，每吨氧化铝的铝土矿运费近500元，每吨氧化铝的矿石成本达到2300元，而且这些工厂大多没有签订长单，买矿需要买价格相对偏高的散货，成本还要大幅上涨。但好在氧化铝的利润足够高，即便这样的矿石成本，也要让工厂维持正常运转。

山西、河南地区国产矿供应紧缺一时难以缓解，而氧化铝厂为了提升产能，也大幅度的放宽矿石的使用边际，首先是将埋藏多年的陈年老矿挖出来重新使用，这些低品位矿石很多是铝硅比3以下的库底矿，或者高硫高碳矿石，而工厂采购矿石的品质也有很多低品位矿，而为了满足入磨要求，氧化铝厂会使用铝硅比含量较高的国产矿或者进口矿进行掺配，在满足产能提升的同时，将矿耗、碱耗、能耗等降到使用的最佳程度，但即便如此，整体成本上升在所难免。据阿拉丁（ALD）调研了解，山西某工厂今年使用的国产矿入磨品位（铝硅比）相比于去年下降了0.2以上，矿石中氧化铝含量下降近5个百分点，矿耗、碱耗同时增加，单吨氧化铝的生产成本，理论上增加100元左右。

即便这些能够使用的低品位矿石，对于当地的氧化铝来说也是杯水车薪，今年3月以后，由于进口矿的补充，山西氧化铝运行产能大幅回升，根据阿拉丁（ALD）数据，截至10月，山西的进口矿使用比重达到62%，为历史新高，河南进口矿使用比重61%，也为历史新高。今年1-10月，整个山西地区的进口矿消耗量为2273.3万吨，比去年同期增加70%。河南1-10月的进口矿消耗量959.2万吨，比去年同期增加32.3%。两地增加了1143万吨的进口矿消耗，这是今年进口矿表现紧缺最重要的原因。而推动晋豫地区如此大规模使用进口矿的动力，就是氧化铝价格的上涨，但反过来说，正是晋豫矿山大面停产造成的氧化铝减产吹起了中国氧化铝价格上涨的号角。

但并非所有的进口矿都能顺利的使用，如果矿石使用不当，很有可能有损设备进而导致产出受限，或者致使产品质量不合格，这种情况在上半年也有出现。晋豫两地很多氧化铝工厂并未进行完整的进口矿技改，这部分氧化铝厂进口矿的使用多以掺配为主，配矿的原则是实施难溶矿的工艺条件，实现优势互补，低铝含量三水铝石矿与高铝高硅一水软铝石矿配，可以降低铝土矿成本及总成本：矿耗、碱耗、氧化铝回收率、脱硅率等。但问题是，氧化铝厂目前采购到的国产矿大多品质较差，所能掺配到的进口矿，选择空间也不大，这导致从技术工艺等层面限制了矿石的使用，从而抑制产能的发挥。

国产矿品质下降不仅仅体现在铝硅比上，一些高硫高碳的矿石也被使用。由于洞采矿开采增多，洞采矿石含硫量含碳量均增加，企业也想了各种办法进行脱硫脱碳。针对低品位矿石，氧化铝厂也在积极的想办法解决，贵州其亚的低品位选矿厂于今年6月投产，柳林森泽煤铝与法国IB2公司合资建设的低品位矿石选矿厂近期举行了奠基仪式。

进口矿石的品位下滑趋势显著，以几内亚矿石为例，交易时多以45/3品位的矿石作为计价基准，但实际上达到这一品位的矿石比例不足20%，多数矿石的品位介于42-45/3之间。尽管许多氧化铝厂设定了43%以下品位矿石的拒收标准，但在矿石供应紧张的时期，这些企业往往会放宽接收条件。几内亚铝土矿的长期、大规模开采，导致富矿资源日益枯竭，且优质资源早已被早期的开采者占据。新进入的矿企在开发时，往往只能选择地理位置不佳或资源质量不高的矿区。

此外，众多矿企在规划长远发展时，会在矿石利润率较高且市场需求旺盛的时期，采取高低品位矿石混合出口的策略，以平衡收益。使用低品位几内亚矿石，无疑会增加成本。首先，对于内陆的氧化铝厂而言，每吨氧化铝所需的矿石物流成本大幅增加，部分工厂的几内亚矿石消耗量甚至达到了3吨，同时，碱耗和赤泥量也会随之增加，进一步推高了成本。

理论测算，以山西的工厂为例，按照当前几内亚矿石价格和公路运费，45/3品位的几内亚矿石相较于42/3品位的矿石，每吨氧化铝的成本将增加约100元。而在河南地区，由于运费更高，每吨氧化铝的成本增加更为显著。距离港口越远的地区，矿石品位下降所带来的成本增加越高。这也是为何在过去很长一段时间里，河南等内陆的氧化铝厂宁愿减产，也不愿增加进口矿石的原因。

中国市场对进口矿石的需求极为旺盛，甚至促使一些未经水洗的马来西亚矿石也进入了中国市场。而此前滞留在港口的一些滞销矿石，也基本上被消耗殆尽。

综上所述，氧化铝的高利润拓宽了铝土矿的使用范围，成本增加带来的负担暂时被忽略。然而，未来呢？如果氧化铝价格大幅回落，内陆一些企业是否还能相对随心的使用进口矿？答案显然是否定的。

以内陆河南地区为例，2023年年初，鉴于使用进口矿石的成本过于高昂，河南地区的众多企业普遍决定放弃进口矿石，转而完全依赖国产矿石进行生产。然而，自5月份以后，情况出现了变化。由于三门峡地区的矿山停产，随着库存的逐渐消耗，河南地区的氧化铝运行产能出现了大幅下降。尽管如此，这些企业对使用进口矿石仍持谨慎态度，心存疑虑。一方面，他们期盼国产矿石能够迅速恢复供应；另一方面，进口矿石的高昂成本确实令他们难以承受，因此只能被动减产。

这种情况一直持续到今年3月以后，氧化铝价格上涨后，进口矿再次被大量使用，直到现在维持在年内最高水平。

换言之，在2025年的某一时期，若氧化铝价格下跌至内陆企业难以维系的低位，众多高成本铝土矿资源将面临被舍弃的命运。据阿拉丁（ALD）的评估，即便沿海企业利用进口矿石享有相对成本优势，也并非能永久保持这一地位，因为它们同样面临着潜在的矿石供应短缺风险，这可能导致生产削减或项目启动延期。因此，预计在2025年的某个阶段，氧化铝产能将会缩减，而这些受影响的氧化铝厂所使用的矿石，大多因成本高企而显得不具经济性，或因矿石质量不佳、运输费用昂贵，或是供应稳定性差等因素所致。

该减产预测主要基于对企业运营变动的潜在分析，而具体的减产数量及实施时间点则需持续密切关注。从总量角度分析，预计至2025年，沿海地区氧化铝项目的净增量将至少达到700万吨的绝对产出水平。尽管期间会有老旧产能的逐步淘汰，但这一过程预计会较为艰难。在此背景下，市场价格可能会经历阶段性的低迷。

至于矿石方面，随着条件的不断变化，其使用边界可能会呈现出逐渐缩小的趋势。这意味着，在氧化铝生产过程中，对矿石资源的选择和利用将变得更加严格和有限。企业需要更加精细地管理资源，以确保在有限的矿石资源下实现高效、可持续的生产。