国盛证券发布研报称，目前，我国铝模板渗透率已增长至35%左右，而海外发达国家渗透率可达90%以上。我国主导全球铝模板供应，2018年铝合金建筑模板产量份额已占到全球40%，将充分受益全球渗透率提升，在东南亚、中东、非洲等新兴市场，铝模板具有非常大的发展空间。境外业务增速高、盈利厚，铝模板迎“出海大时代”，建议重视龙头企业如志特新材(300986.SZ)。

国盛证券主要观点如下：

铝模板全球渗透率空间大，我国主导全球供应

作为继木模板、钢模板、塑料模板之后的第四代模板，铝模板具备轻便、耐用、环保等优势。铝模板于1962年开始在美国商业化应用，于2014年开始在我国迅速渗透。在随后的五年间(2014-2019年)，其需求从100万平米增长至4850万平米，CAGR达117.34%。目前，我国铝模板渗透率已增长至35%左右，而海外发达国家渗透率可达90%以上。一方面铝模板在我国仍具备潜力。另一方面，在东南亚、中东、非洲等新兴市场，铝模板具有非常大的发展空间。我国主导全球铝模板供应，2018年铝合金建筑模板产量份额已占到全球40%，将充分受益全球渗透率提升。

中东、东南亚市场是铝模板的星辰大海

中东方面，中东国家主权财富基金积极参与建筑领域投资，助力经济转型。目前，中东已成为全球最活跃的建筑市场之一。沙特于2016年发布Vision2030，规划投资超过3万亿美元，除了预计投资超1万亿美元的沙特NEOM新城以外，还包括红海国际、奇迪亚(Qiddiya)、德拉耶(Diriyah)等项目;阿联酋方面，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪拜2040城市总体规划》为超过1800个重大项目提供了框架，合计超7500亿美元。同时，沙特NEOM等未来城市项目强调零碳目标，铝模板可以反复周转使用周转次数可达300次以上，木模板仅3-5次)，“以铝代木”可以大幅减少木材的使用，减碳效益显著。

东南亚方面，亚洲开发银行预计至2030年东南亚需要在基建投资上分配大约GDP的5.7%2022年东南亚国家联盟GDP约3.67万亿美元)。东南亚五国2023年平均城镇化率为55.7%，约相当于我国2014年水平，前景广阔。在建筑投资蒸蒸日上的背景下，中东、东南亚市场将成为铝模板的星辰大海。

境外业务增速高、盈利厚，铝模板迎“出海大时代”

率先出海的铝模板龙头相关业务实现了十分优异的高成长性。以行业龙头志特新材为例，公司2014年开始布局“出海”业务，2014年到2023年，公司海外收入从0.07亿元增长至3.67亿元，十年增长超52倍。同时，境外铝模板业务往往具备更优的盈利能力。

同样以志特为例，2024年上半年，公司境外业务实现毛利率39.4%，同一时期公司实现境内业务毛利率20.4%。2024年下半年，志特与沙特阿拉伯知名建筑公司MABANI公司签订了《战略合作协议》，与海外多客户均新签订合同，铝模板出海景气度持续攀升。

建议关注：志特新材。

公司在全球拥有12大生产基地，产品出口六大洲，23个国家及地区。目前，公司已经与新加坡、马来西亚、菲律宾、斯里兰卡、印度尼西亚、沙特、阿联酋等国家当地大型下游客户建立了长期合作关系。同时，公司产品已经通过了新加坡政府建筑施工局BCA的评估，并获得了BAND2级别认证，成为了目前全球取得该资质的少数企业。海外业务的高成长、高盈利也持续反映在了公司的盈利中。2024年，公司预计实现归母净利润6500-9500万元，其中下半年预计实现5742.81-8742.81万元，相比2023年亏损4530万元强势扭亏，拐点已至。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，竞争格局恶化。